| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月11日 15:46 |
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文献 |
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明确产品定位：传承千年，植物养生，绿动中国
10月5日竹叶青品牌推广会上，汾酒公司明确了其对竹叶青产品的定位：传承千年，植物养生，绿动中国。我们认为，这一定位体现了竹叶青历史悠久的特点，强调“植物”和“养生”两方面区别于市场上常见的“动物”和“保健”概念，且突出了产品“碧绿微翠”特征和惠及全中国的雄心，故应会较容易打动消费者，被市场接纳。
3款新品推动价格带上移，意图抢先蓝海市场
10月5日，汾酒发布3款竹叶青新品，国酿、精酿和特酿，但相关招商政策仍在制定过程中，进入终端时间暂未确定。新品中，国酿市场表现价约660元，精酿约280元，特酿约160元，实现了价格带向上延升。我们认为，竹叶青此次将产品价格带主战场拉到100元以上，且细分出植物养生概念，是意图在这一蓝海市场上抢占先机。
近期重点要唤醒消费者品牌记忆，预计2011年广告投入1个亿
竹叶青是中国卫生部认定的唯一保健名酒，为了重新唤醒消费者对竹叶青品牌的记忆，公司近期将投入重金用于品牌建设，预计2011年广告投入将达到1亿元，其中央视广告将达到6千万，地方性广告投入将达到4千万。且这部分广告投入并不计入竹叶青销售支持的费用，销售支持费用占销售额比率另外仍将达到26%－30%。
计划2015年销售规模达到15亿，年均增长40%
2010年应能实现2个亿的计划，从2011年－2015年，公司计划竹叶青实现年均40%的增长，并在2015年实现销售规模15个亿，为此公司正积极准备成立独立的竹叶青公司，并打算鼓励省市级经销商合作开发竹叶青产品。这显然是个充满挑战的计划，但基于竹叶青的品牌底蕴，我们认为并非不可能，只是需观察公司具体操作和市场效果。
维持“强烈推荐”评级
受益于市场走强，汾酒当前股价已远超我们6月30日给出的54元的2010年目标价，但三方面原因支持我们维持对其“强烈推荐”的评级：一是若上市公司收回集团目前持有的销售公司40%的股权，汾酒当前股价仍不算贵，而上市公司收回该部分股权只是时间问题；二是我们看好汾酒业绩持续快速增长前景，其股价在未来2、3年冲上100可能性大；三是市场走强和公司持续成长前景好容易形成股价逼空效应，推动股价进一步上涨。我们维持10－12年EPS预测，预计分别为1.25、1.85、2.63元，动态PE为55、37和26倍。
（具体内容请见附件）
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