| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月08日 14:56 |
作者： |
南汉馨 |
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事件:浙江永强（002489）拟在中小板发行上市。浙江永强（002489）拟在中小板发行6000万股A股，占发行后股本总额的25%，募集资金将投向“年产345万件新型户外休闲用品生产线项目”与“产品研发检测及展示中心项目”的建设。
点评:
国内最大的户外休闲家具及用品ODM制造商。公司专业从事户外休闲家具及用品的设计研发、生产和销售，是国内最大的户外休闲家具及用品ODM制造商。公司产品涵盖户外休闲家具、遮阳伞、帐篷三大系列，主要用于家庭庭院和露台、户外休闲场所及酒店等场所，并通过大型超市和品牌店销售。公司产品主要销售地区为欧美等发达国家，2010年1-6月公司境外销售形成的营业收入占全部营业收入的比重约为99%。从行业地位来看，2009年公司户外休闲家具出口排名位列国内第二、遮阳伞出口排名位列国内第一，帐篷出口排名位列国内第四。2009年度，公司主营业务收入约占全球总需求的1.07%。
目前，境内从事户外休闲家具生产的企业约有400多家，主要由外商投资企业和民营企业构成，除极少数领先企业进军OBM市场外，基本以OEM、ODM市场为主，其中OEM厂家数量较多，ODM厂家数量较少。公司在积极推进ODM业务持续发展的基础上，逐步加强OBM业务的前期拓展，公司现已拥有“Creador”、“Yotrio”、“Better Garden”三个自主品牌。
本次发行前公司控股股东为永强投资，其持有公司54.08%股份。公司的共同实际控制人为谢先兴、谢建勇、谢建平、谢建强，其直接和间接持有公司85.84%股份，本次发行后仍持有公司64.38%股份。
户外休闲家具及用品市场需求稳定增长。户外休闲家具及用品属于需频繁更换的消费品，平均更换周期一般为1.48年，受受益于全球消费品市场需求的不断增长，户外休闲家具及用品市场需求增长趋势明确。目前欧美发达国家户外休闲家具及用品的市场需求量占全球的比重接近60%。户外休闲家具及用品在欧州、北美发达国家已形成稳定的市场规模，产业成熟度较高，市场需求稳定增长；除欧美市场外，亚洲、大洋洲、南美洲、非洲等地区市场需求总量相对较小，但增长速度较快；以中国为代表的发展中国家随着人民生活水平的提高、休闲时间和活动的增加、住宅条件的改善未来发展亦有着广阔的空间。2004年至2008年，全球户外休闲家具及用品市场需求的复合增长率为4.52%，
公司的竞争优势：稳定的客户群体与突出的研发设计能力构成了公司的核心竞争力。
突出的市场拓展能力带来稳定的客户群体。目前公司产品已遍及全球最主要市场，随着海外市场的扩展，公司已构建了以家得宝、麦德龙、欧尚、劳氏、欧倍德、家乐福、百安居、宜家等核心客户为基础的255家客户体系。一般情况下，该等客户从前期推广、供应商资格认证至形成稳定的合作关系一般需要4年时间，新进入者难以在短期内建立稳定的销售渠道，因此该等客户体系奠定了公司持续发展的重要基础。
突出的设计研发能力。由于户外休闲家具及用品具有更新周期短、需求变化快、国家地区间存在消费偏好差异，因此是新进入ODM、OBM制造商面对的重要壁垒。截止报告期期末，公司已搭建了一支由240位境内外专业人员组成的设计、研发团队，2007－2010年上半年公司研发费用占营业收入的比例不断提高，分别为0.59%、1.31%、1.86%、0.99%，2008至2010业务年度，公司产品型号、规格更新率分别为22.38%、22.41%、30.04%。公司所具备的贴近市场的设计、研发能力，为公司参与市场竞争、扩大市场份额奠定了重要基础。
募集资金投向：本次公司拟发行6000万股A股，募集资金将投向“年产345万件新型户外休闲用品生产线项目”与“产品研发检测及展示中心项目”的建设。目前，公司已提前建设本次募集资金投资项目，随着项目的建成，公司规模优势将进一步得到巩固。
盈利预测与估值：我们预计公司2010、2011年营业收入为2227百万元、2977百万元；净利润为269百万元、367百万元；完全摊薄EPS为1.12元，1.53元，结合公司行业地位以及以及可比上市公司估值，我们建议浙江永强的询价区间为元31.36-38.08元，对应2010年PE为28倍-34倍。
风险提示：出口退税政策变动的风险,汇率波动的风险,委外生产产品质量控制风险,劳动力成本上升的风险、实际控制人控制的风险。
（具体内容请见附件）
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