| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月30日 10:53 |
作者： |
韩星南 |
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事件：近期前往北京市拜访公司，与公司管理层进行交流，对行业情况，公司当前运营和未来发展战略有了进一步的认识，总结汇报如下。
公司短期内增长的主要驱动力依然是高端酒店业务。受益于国内旅游市场高度景气，国内高星级酒店在未来5年中将保持15%左右的稳定增长率。其中，五星级酒店的数量预计在2015年翻一番，达到1000余家。高端酒店的增加将持续的为公司带来的软件销售收入和技术支持与维护收入的增长。公司短期内的增长主要还是依靠新建高端酒店数量的增长。
业务已延伸至普通餐饮连锁和全行业收银一体化系统，他们将成为公司长期增长驱动力。公司通过并购的方式先后收购了香港Infrasys和南京银石。增强公司在酒店餐饮POS系统和酒店银行收单一体化的实力，也使公司的业务延伸至普通餐饮连锁和收银一体化系统中。餐饮POS系统和收银一体化市场集中度虽低，但市场空间却更为广阔。此两项业务将成为公司未来长期增长的驱动力。
畅联直连逐步渗透，推进稳定，但不应对其在短期内爆发期望过高。以现有情况分析，畅联直连系统拥有近2亿元的市场空间。但畅联直连是持续增长的，而不是爆发性的。公司现有畅联流量是5万间/夜每月，月同比增长率稳定在30%左右。公司已经同除携程外的大部分网上酒店分销商达成协议。短期内，畅联直连还不能贡献显著业绩，在未来将同连锁餐饮和收银一体系统共同成为公司业绩增长的长期驱动力。
维持“推荐”评级，短期合理价格区是45.00-50.00元。公司2010年中报EPS为0.46.元，三季度业绩预增在30%-50%，符合预期。我们维持原有较为保守的预测，公司2010-2012年每股收益分别达1.00、1.20、1.54元，鉴于公司下游行业的景气度和市场地位，给予2010年45-50倍市盈率，对应价格是45.00-50.00元。
（具体内容请见附件）
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