| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月28日 13:38 |
作者： |
乔洋 |
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事件描述
近期我们调研了东方海洋（002086，SZ），与董秘进行了交流。我们的主要观点是：
海参消费逐渐为全国各大城市消费者所认可，海参需求量逐年提升。而我国沿海适宜规模化养殖海参的浅海海域总面积有限，40-60米海域底播养殖成本过高，难以规模化养殖海参，因此我们预计未来海参养殖量的增长将趋缓，海参价格逐年提升。我们认为公司未来的战略方针是—发展海参业务为主、维持传统业务为辅。因此，公司未来主要利润来源仍是海参养殖业务。2010-2011年为公司4.04万亩海域海参丰收期，预计公司2011-2012年海参捕捞量为900和1200吨。预计公司2010-2012年EPS分别为0.31,0.43和0.57元，给予“推荐”评级。
事件评论
第一，看好海参养殖行业，预计未来海参价格将逐年上升近年来，全国海参需求量逐年提高。济南市场是海参消费大市，其消费量占全国海参消费量的40%。2003年以前，济南市场海参专卖店仅有不到10家，现在扩大到400多家。2006年以前，仅有10%的消费者购买海参用于自己消费，现在40%-50%的消费者购买海参用于自己消费。目前，国内主要海参消费市场集中在辽宁、山东、吉林、黑龙江、北京、广东和香港等沿海地区和较发达城市。随着海参的营养价值不断得到内陆消费者的认可，以及未来冷链物流的适用，我们预计未来内陆地区鲜海参消费量将逐年增大。
第二，海参养殖业务为公司未来主要利润来源公司主营业务为水产品进料加工，海参、大菱鲆养殖，海带苗繁育等。海参业务为公司营业利润主要来源，2009年占比45%。
第三，国内外营销体系建设，加快公司业务拓展目前公司海水养殖产品的销售主要集中在国内几大城市，加工产品的销售主要集中在日、韩及欧美市场。根据募投项目逐步达产的情况和未来的战略规划，公司确立了“立足烟台、辐射山东、重点领域重点开发”的整体营销思路，实施了包括销售策略提升、销售机构调整、销售模式优化在内的系统的销售准备工作。
第四，预计2011-2012年其他业务保持稳中小幅增长水产品进料加工业务是公司营业收入主要来源，2009年占比64.84%。水产品进料加工业务是由公司根据国际市场供需情况和长期客户的购买意向直接从海洋捕捞公司或冻鱼供应商处购买原材料，根据客户订单进行生产和销售。该业务利润较低，仅5%左右，但相对稳定。公司在水产品进料加工业务方面经验丰富，客户群稳定，我们预计未来公司将继续维持这一块业务稳定运作，保持小幅增长。由于收入相对稳定，水产品进料加工业务可与利润波动较大的海参业务互补，减小公司盈利风险。
第五，盈利预测我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.31,0.43和0.57元，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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