| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月21日 15:23 |
作者： |
张力扬 |
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核心管理层是公司长久发展动力之一
一个好的企业能否做大做强，人是相当关键的，做事先做人。东方海洋管理层对企业和员工的掌控力是相当强的。人性化管理是公司留住人才的原因之一。员工食堂相当于免费供应伙食，公司的家属楼以成本价格销售给公司员工。更为重要的是，在公司最困难的时候，企业没有裁过人。
优质的产品线决定企业能走多远
海参、大菱鲆、海带、胶原蛋白、水产加工产品、三文鱼是公司目前在做的和将要做大的产品。对于海参我们强调底播的在未来会享有溢价，品质决定；大菱鲆规模基本维持现状；海带这块，在技术和竞争力上公司具有绝对话语权；胶原蛋白公司正在做，上半年销量20吨左右的样子，经销商和加盟商已达到40多家，有合作意向的超过100家；水产品加工，公司正在加大国内市场开发力度，目前市场定价偏低，我们认为有上调空间；三文鱼已经养到7—8公分，按照进程，明年进入收获期。
创业型公司应该享有高估值
我们把农业公司基本定位于两种：守业型公司和创业型公司，其中后者我们认为应该享有高估值。
东方海洋从加工到海参养殖到胶原蛋白再到三文鱼，无不体现了公司一直致力于创业，公司一直处于蓬勃发展阶段。
农业公司中投机性较强，趋势投机盛行，但我们强调东方海洋是农业中的消费品公司。从2003年开始到2009年，东方海洋净利润每年都是递增的，相信农业中找不出第二家这样的企业。
高成长背后不乏新的催化剂
我们预测东方海洋10—12年EPS为0.32元、0.54元和0.73元，未来三年净利润复合增长率47%，维持买入评级。
公司在08年定增获得海域后，不排除再通过融资手段取得新的海域。此外，前期一直在谈判的新西兰海域合作开发的事情，公司一直未放弃过。
（具体内容请见附件）
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