| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月27日 14:59 |
作者： |
刘正;刘江渝 |
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三季度净利润有望实现环比增长
公司8月份周转量超过257亿吨海里，环比增长12%，为单月最高。在业务量驱动下我们预计三季度营业收入能够实现5%的环比增长，且我们初步测算中海发展3季度净利润或环比增长9.2%，单季度实现每股收益0.17元，前三季度累计预计为0.45元，有望超出市场预期。我们依然维持全年0.64元的EPS预测不变，但调整2010/2011年净利润幅度为-2%/9%，对应当前股本的EPS分别为0.92元和1.14元。
主要得益于沿海业务的表现
沿海油运和煤运业务是公司3季度利润保持稳定的主要因素。预计3季度公司沿海油运业务量将保持稳定，但考虑到燃油价格的下滑，毛利率有望得到提升。而沿海煤运的业务量持续回升，8月份达到近51亿吨海里，为2009年以来单月最高值，盈利能力有望得到提升。
但我们注意到国际油运市场的低迷带来的负面影响
公司在7月底新投入了一艘达31万载重吨的VLCC（VLCC规模已达10艘），这或是公司9月份外贸油运周转量高达134亿吨海里（环比7月增长25%）的主要原因。但考虑到国际原油运输市场比2季度下滑超过20%，VLCC的TCE水平下降了3万美元/天（从5.5万美元到2.5万美元），公司的利润增长受到一定程度的掣肘。
4季度利润增长仍可期待，维持“买入”评级
鉴于对四季度油运市场回暖的预期，以及公司整体业务量的持续增长，我们保守估计4季度净利润环比仍将继续增长10%。考虑到公司的业绩表现有望超出市场预期以及较低的估值水平，我们继续维持对公司的“买入”评级，6个月目标价14.25元，对应2011年15X的PE。
风险提示：国际油运市场低于预期的风险。
（具体内容请见附件）
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