| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月21日 14:43 |
作者： |
汪立 |
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撰写时间： |
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核心观点：
现代物流和气象仪器制造是公司毛利主要来源。公司是以现代物流、气象仪器制造为主营业务，同时还有投资咨询、房地产、工程管理等业务。
2005-2006之间公司开始转型，商贸转物流。在公司收入占比较大的是物流业、房地产开发和工业（即气象仪器制造），三者合计在收入中的占比98.1%，其中物流业收入占比达到75.3%，是公司收入的主要来源；在公司毛利占比中，物流业和工业排在前两位，分别为54.8%、32.0%，两者合计占比为86.8%。
物流费用高、效率低成为制约企业发展的重要因素。近年来，我国物流费用快速增长，已经成为制约企业利润增长的重要因素之一。从物流费用在GDP中的占比来看，从1991年来下降明显，1991年我国物流总费用占GDP的24%，目前这个比例已经降至18%左右，但是仍然处于世界较高水平。物流费用是我国工业企业仅次于原材料采购成本的最大支出。我国的流通费用约占GDP的18%，而发达国家如美国仅占10%左右、日本在9%左右。
陆交中心能够有效提升物流效率，降低社会物流成本。陆交中心属于物流电子商务范畴，能够有效提高物流供应商与提供商之间的信息交流效率，提高物流系统运行效率，降低社会物流运行成本。陆交中心收入主要有会员费、增值服务费以及物业收入，其中会员费和增值服务费是公司收入的主要来源，而会员费又是重中之重。
陆交中心进入业务快速增长期。自去年12月份以来，到6月30日交易总数为10809条，货值总额为23.94亿元，运费总额为2.02亿元。
但是到9月19日，交易总数已经达到15553条，货值总额达到67.67亿元，运费总额为5.25亿元，在不到三个月时间内，交易总数、货值总额、运费总额分别增长43.9%、182.7%、160.0%，近期运费总额的增长明显加速。
首次给予“推荐-A”评级。预计公司2010-2012年每股收益为0.10元、0.15元、0.27元，我们认为陆交中心有望在2012年开始较大规模贡献盈利，由于目前陆交中心正式运营时间较短，还处在市场培育期，但是其高速增长势头已经有所显现。目前公司股价为8.85元，对应2010-2012年动态市盈率为87倍、58倍、33倍，目前市场中业务模式相似生意宝今年动态市盈率60倍左右，我们看好陆交中心“用信息技术来整合物流资源”的经营模式，首次给予公司“推荐-A”的评级。
（具体内容请见附件）
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