| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月20日 15:05 |
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大北农20日发布公告，旗下子公司北京金色农华种业科技有限公司玉米种子新品种“农华101”在东华北和黄淮海两个玉米主产区通过国审，进入销售阶段。
平安观点：
农华101通过国审在预期之中，将增强大北农玉米种子业务在主产区的竞争力。
东华北和黄淮海产区玉米种植面积约2亿亩，约占我国玉米总种植面积的三分之二。此前大北农在此两产区推广面积为300多万亩，农华101通过国审后，公司在这两个区域的可销品种增加，竞争力也会增强。由于通过国审已在预期之中，我们维持对大北农2010和2011年玉米推广面积的假设，即同比分别增长30%和63%至466万亩和758万亩。
产量表现优于登海，但综合竞争力优势与其他竞品持平。登海的“良玉188”和“登海605”此次也分别通过了东华北和黄淮海区域的国审，与之相比，农华101过去两年年均产量分别高2%和2.5%。但农华101的产量较同期通过东华北国审的“盛单219”和“伟科606”略低1%－2%，抗病性等特征亦与竞品各有所长。
猪饲料业务环境正转好，维持业绩预测。随着生猪价格自6月触底回升，并带动生猪存栏上升，大北农猪饲料业务环境正在转好，同时公司重点发展高端乳猪料的产品结构调整策略也进展顺利，下半年业绩值得期待。我们维持2010－2012年EPS预测，预计同比分别增长26.6%、38.4%和40%至0.88、1.22和1.71元，动态PE分别为48、35和25倍。
公司强于行业，乱世易出英雄，维持“推荐”评级。大北农主业饲料行业竞争激烈，毛利率低，但通过选择高毛利率细分市场，如预混合饲料、高端乳猪料、兽药、疫苗和种子等，大北农盈利能力超出行业。大北农有优秀管理层，且所从事行业猪饲料和种业均正逢快速变化时期，我们认为公司未来可能抓住机会快速成长，成为“英雄”。尽管当前公司股价偏高，但考虑到公司长期竞争力强，且仍有未使用的10亿IPO超募资金，我们维持对公司“推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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