| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月20日 13:50 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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事件描述
9月17日，我们再次调研了江苏通润工具箱柜股份有限公司，与公司董秘和证代进行了深入交流，同时参观了公司专门用于生产精密钣金制品和高低压开关柜的两大厂区。
事件评论
第一，传统工具箱柜走势趋稳，产品升级和兼并同业将成主旋律公司的募投项目在2009年底已经完全达产，供给能力应该不存在问题，因此对于工具箱柜前景的把握还应重点从需求面的订单状况入手。短期来看，鉴于美国经济前期的强劲复苏势头面临回落，海外客户基于回补库存而集中下单的需求也在逐渐消退，因此公司方面继续维持对于下半年工具箱柜业务趋稳的判断。而站在发展战略的角度，产品升级和并购同业可能会成为未来几年公司在工具箱柜业务上的重要动作。
第二，高盈利汇聚高附加值，精密钣金制品前景依旧看好一方面市场广大、下游需求旺盛，另一方面业务运行良好、毛利稳步提升，公司将重点发展精密钣金业务，预计今年投入4000万元用于生产准备车间的改造和钣金制品新厂区的建设。鉴于公司在2009年钣金制品的收入约为6000万元，因此该项目达产之后将会极大提升钣金制品的产能。我们看好该项业务的前景，不过渠道拓展的问题仍亟待解决。
第三，高低压开关柜成为公司业绩缓冲器，电子元器件期待增长由于销售实现的阶段性和质保金占款过大，高低压开关柜在短期内依然受到公司发展战略上的限制而难有大的作为，不过占比仅2%的开关产品如断路器等则因为高额的毛利率备受重视。预计长期来看开关产品是公司业绩增长的新亮点。
第四，维持“推荐”评级鉴于公司在工具箱柜业务方面的恢复性增长及募投项目的全面达产，我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.33元、0.43元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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