| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月16日 15:22 |
作者： |
朱卫华;董广阳;黄珺 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
双塔食品是龙口粉丝最大企业。双塔粉丝产销量达3.5万吨，包括纯豆粉丝、杂粮粉丝、红薯粉丝等。“双塔”牌获“中国驰名商标”，双塔粉丝为“中国名牌”产品。自07年起重点拓展内销，早期以经销商销售为主，近期不断开发商超、餐饮等直供客户，努力实现客户渠道转型。
消费者尚停留在只认产地不认品牌的阶段。传统粉丝行业目前总产量在100万吨，市场规模不足100亿元，是比较小的细分行业，近年内销和出口量均呈现平稳小幅增长态势。行业竞争格局相当分散，低端产品市场进入壁垒较低，双塔股份作为行业龙头市场份额不足5%。消费者对粉丝停留在只认龙口产地、不认品牌的初级阶段，行业整合和品牌化是行业未来发展方向。公司作为行业第一品牌、首家上市公司，具备发展先机。
食品安全和品牌推广将加速行业整合与品牌化进程。公司作为粉丝分会会长单位，组织制定粉丝行业的生产技术标准，通过对明矾含量、断条率的限制也提高准入门槛；公司在产品包装上做了升级、并引入了形象代言人，不过我们认为公司的广告支出尚少了一些；公司开拓了商超卖场的直销业务，但很多是为渠道商贴牌生产，不利于品牌传播。公司尚有很大改善空间。
募投项目解决产能瓶颈，推动市场销售。募投项目为年产2万吨粉丝生产线，预计于2011年投产，可缓解公司自身产能瓶颈，满足客户日益增长的需求。公司超募资金近4亿元，有利于建立全国物流配送中心和销售网络建设。
盈利预测及投资建议：预计2010-2012年EPS为0.89，1.13，1.44元（我们认为公司应能继续争取到15%的高新技术企业税收优惠）。基于食品板块和中小板整体估值水平，给予公司11年30-35倍PE，价格区间34-39.6元。公司流通股本偏小，市场可能给予更高估值溢价。
风险因素：原料价格大幅上涨风险；食品安全风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
