| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月15日 14:54 |
作者： |
王鹏 |
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投资要点：
第三方检测行业具有“永动机”式的发展特性。检测行业主要为生产制造企业提供有害物质检测、质量管理等综合性服务。“商品质量及环保标准提升—检测标的扩大、检测标准提高—检测市场发展—商品质量及环保标准继续提升”构成了检测行业发展的良性循环。亚太地区检测行业发展增速已连续多年超全球平均增速。
中国第三方检测行业面临重大发展机遇。全球制造业向中国的转移，西方绿色贸易法规的不断升级，以及国际贸易的持续复苏，使得中国出口商品检测市场维持价涨量升格局；尽管国内检测市场长期被国有质量监督机构垄断，但国内检测标准与国际对接将推动内销商品检测市场开放化进程。中国2010年检测市场规模已达600亿。
公司主营业务属于行业内的成长高端，且公司具有差异化竞争优势。公司在贸易保障检测领域具有国内领先技术水平，在消费品检测业务领域产能扩张迅速，两大业务目前也是国际检测行业近年来的成长高端，具有较强盈利能力；公司目前所占市场份额仅0.45%，但与国内同等规模竞争对手相比，公司资源使用效率更佳，与国际竞争对手相比，公司具有价格与服务优势。考虑到公司的快速市场开拓能力，其未来市场份额有望继续扩大。
公司未来业务看点众多。公司很有可能以中国ROHS为突破口获得国内强制性检测业务；公司国际资质水平较高，海外市场开拓具有较好基础；用并购方式延伸服务网络是检测行业的必然规律，公司以并购实现外延式扩张是大概率事件。
公司有望借行业发展趋势实现稳健成长。国际市场普遍对于检测行业高度看好，国际级检测企业估值溢价已经接近一倍。我们预测华测2010-2012年EPS为0.63、0.82、1.05元，按照2010年50倍PE推算，公司合理价位应在32元附近。
股价催化因素：国际绿色贸易法规出现重大升级，国内检测市场进一步加速开放。
风险提示：公司因重大检测事故严重影响市场声誉。
（具体内容请见附件）
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