| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月10日 15:53 |
作者： |
李勤 |
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投资要点：
各项业务比例进一步合理
2010年上半年油田专用设备制造收入同比增长40%，油田服务业收入同比上升了150%，油田设备维修和配件销售比例下降，未来公司的收入及利润将主要依靠增长潜力和盈利水平都较高的油田专用设备和油田服务业。虽然2010年上半年公司的总收入仅上升16.51%，净利润上升38%，略低于预期。但公司通过上半年的调整，使得公司业务结构更加合理，增长潜力更大。
公司订单充足，业绩有较大保障公司
2010年上半年新接订单4.7亿，同比仅增0.8亿，手持订单7亿。上半年预期收入未完全实现，下半年收入实现将好于上半年。随着全球石油需求迅猛增长，石油价格屡创新高，刺激了全球各大石油公司对石油钻采的投入，设备需求的快速增长。只要油价不出现大幅下滑，我们预计2011年公司业务和利润增长幅度几乎也能达到2010年水平。
油田服务业大有可为
公司准备拟使用超募资金2.82亿元实施油气田井下作业服务项目，开展固井业务和酸化压裂业务，加上公司固有海上石油岩屑回注业务，公司油田服务业已经形成规模，开始向各个油田渗透扩张，公司在油田服务业有着超强的技术优势和服务质量，正进入快速成长期。
油田设备产品快速增长
公司的油田设备主要包括固井设备、压裂设备、天然气压缩/输送设备。固井设备、压裂设备属于井下作业设备，杰瑞股份目前在进入固井和压裂设备产业以后，公司在该两项业务中获得快速增长，固井设备的国内市场份额达到20%。公司约27%的设备及配件面向出口。预计未来2年公司在固井设备和压裂设备的业务量仍将保持40%左右的增长速度。
油田服务设备维修和配件业务已过谷底
上半年由于金融危机余波影响，国内油田固压设备等特种作业设备的作业量减少，配件的需求锐减。油田设备维修和配件业务作为日常业务具有最低维持量，我们认为该业务已过谷底，未来不至于大幅下滑，不再会对公司其他业务形成拖累。
估值与投资建议
我们预计公司10、11、12年盈利水平可以达到2.41，3.37，4.41元/股，按11年36倍PE估值，合理价值118元，推荐。
风险提示：宏观经济走向的不确定性可能会影响油价，如果油价长期低位徘徊，可能导致各大石油减少勘探和采掘投入。公司的国内主要竞争者是三大石油公司的下属油田服务企业，从市场化的角度来看，存在可能产生不公平竞争或加剧竞争的市场环境。
（具体内容请见附件）
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