| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月10日 13:59 |
作者： |
韩其成;白晓兰;张琨 |
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住宅精装修综合排名第一的房地产园林工程企业。2010年上半年，住宅精装修和公建装饰业务占公司营业收入的比例分别为40.2%、57.51%。
建筑建筑业高成长代表。2010年1-6月，公司营业收入达到18.39亿元，同比增长116.46%，超过了同行业上市公司。公司2009年度较2007年度的营业收入大幅增长了118.84%，年平均复合增长率为47.93%，扣除非经常性损益后的净利润的年平均复合增长率为59.89%。
住宅精装修行业领先，公共建筑装饰齐头并进。公司较早的开展了住宅精装修业务，目前是国内较少能够在多区域、高密度、大批量实施各种类型和各种级别的住宅精装修项目。公司设计能力强，符合公共建筑装饰设计水平要求高的特点。公司凭借其设计实力，在酒店、铁路地铁、金融机构、文化场馆等获得一系列项目。
绿色装饰研发、大客户战略与全国性扩张。公司技术研发中心是以节能环保装饰装修技术为突破方向的研发机构，是行业前十强企业中唯一由政府部门认定的技术研发中心。公司较早与房地产行业龙头企业恒大地产形成合作关系，在长期合作中形成了良好的沟通体系和默契的伙伴关系，2010年1-6月年恒大收入占比44%。公司各区域业务开展势头良好，其中广州、北京、重庆等地区所占合同份额较高，约占合同总额的46%。
运营战略模式决定财务特点。公司业务毛利率相对于其他装饰企业较低，不过随着公司的业务能力提升以及品牌建立带来的议价能力的提升，公司毛利率与净利润率都稳步上升。期间费用率与应收账款周转率优于其他三家装饰上市公丝。
幕投项目：绿色装饰产业基地园项目、设计研发中心项目，营销网络优化项目；绿色工厂化促进公司扩张能力，设计营销提升全方位势力。
盈利预测与估值。根据对行业与公司的分析，我们预测公司2010～2012年实现的净利润为2.0亿元、3.2亿元、4.15亿元。对应的每股收益分别为1.25元、2.00元、2.59元。我们认为发行市盈率以30.4~36.4倍为宜，对应的询价股价为38.00~45.50。预计广田股份上市的涨幅将达到30%，首日价格在49.40~59.15元之间，对应的2010年市盈率为39.5~47.3倍。
（具体内容请见附件）
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