| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月10日 13:53 |
作者： |
王峰;徐琳 |
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国内商业票印行业龙头企业。除济南本部外，公司在北京、上海、广州等地共开拓了8个分公司，并建立了遍布全国的30个销售服务网点，经营业绩、生产规模、客户基础、技术水平处于国内同行业领先水平。
增发发展新业务，提升竞争力。公司公开增发A股不超过2,000万股，发行价格25.69元/股，预计募集资金量不超过36,285万元，也就是说发行量应不超过1,412万股。
三个募投项目将有利于公司由印刷企业向综合金融服务企业转型。个性化彩印项目年印量12000万平方米，目前厂房建设与一期设备采购已经完成，已进入试生产阶段；智能卡制造与个性化处理项目预计可年产磁条卡12000万张、芯片卡1000万张，目前主体厂房建设已完成，主要设备已经签订合同，进入认证阶段；综合金融服务外包业务项目可新增邮件7000万封、席位1200个。三个项目完全达产后预计可新增销售收入4.07亿元，净利润5500万元，从2011年起逐步释放。..丰富产品品种，从印刷商向服务商的转变。未来三年盈利增长点主要来自直邮产品、个性化彩印、银行卡业务。如果物联网技术得到普及，RFID标签产品可能实现超预期的大幅增长。传统票据产品在保持龙头地位的基础上，通过产品结构调整实现收入和毛利率的稳定增长，预计经过两三年时间，占比可能从80%降到50%。
我们预测公司10年、11年净利润分别为0.9亿元、1.2亿元，每股收益分别为0.82元、1.12元，按1400万增发股本稀释每股收益分别为0.72元、0.99元。继续保持增持评级，提升目标价至35元。
（具体内容请见附件）
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