| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月09日 14:42 |
作者： |
丁丹;贺平鸽 |
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撰写时间： |
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事项：
上海医药公告，第四届董事会第七次会议通过了《关于公司发行H股股票并在香港上市的议案》。
评论：
启动赴港上市，融资规模有望达到117亿元根据董事会决议公告，上海医药将要发行的H股股数不超过发行后公司总股本的25%（发行不超过6.64亿股，发行后总股本不超过26.57亿股），定价不低于本次H股发行董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价的90%（即17.6元）。初步估算，若按发行股本上限则此次发行H股融资额将达到117亿元之巨，将成为迄今中国医药公司最大规模的融资。上海医药也将成为继上海电气、太平洋保险后上海市国资委第3家A+H大型上市公司。
重金在手后将开启更大并购步伐此次H股发行的募集资金拟用于以下项目：
1.医药工业收购兼并：公司将根据2009年重大资产重组时的承诺，于2011年12月31日前适时收购上海医药（集团）有限公司持有的抗生素业务资产（此项资产在前期重组之时未达到注入上市公司标准，现今已基本完成整合，估计销售规模20亿元）；与此同时，公司亦将积极寻求其他并购项目。
2.医药商业网络建设及并购：通过自建或者兼并收购的方式优先重点在长三角、珠三角和环渤海地区等战略性地区新增分销网点，填补分销渠道空白点，提高分销网络覆盖范围和密度，并且调整分销网络管理结构，形成以各地核心公司为区域运营中心，辐射周边地区的分销网络架构，并加快向全国市场快速发展。同时进一步利用规模优势与资金优势，增强对上游药品供应商的议价能力和控制能力。从公司目前的发展态势来看，长期盘踞华东的上药控股已经迈出全国扩张步伐：今年已经收购了广州第三大分销商中山医，并重组了福建医药公司，在山东、江苏等地的并购也在积极进行，我们认为未来对医药商业领域的并购将是此次募集资金投向的重点。
3.加大研发投入：重组完成后，公司已形成由中央研究院，子公司技术中心，以及和高等院校的联合实验室组成的研发体系及专业技术平台，公司将大力推进“由被动创新向主动创新过渡”，“由技术创新向源头创新延伸”的新药发展战略，进一步加大原料药和仿制药的研发投入。
4.建设企业信息系统：加强企业信息系统建设，打造综合化信息操作平台。该平台将提高公司内部沟通效率，形成管理、财务及运营一体化运作模式，发挥协同效应；同时，通过该平台可科学管理上游供应商和下游销售终端业务数据，有利于公司实现集中采购平台和营销平台，增强议价能力，提升市场竞争力。
5.补充流动资金和优化财务结构：将适当补充流动资金，进一步优化公司资本结构。
催化剂提前兑现，高效率资本运作显示力求发展决心重组后的新上药逐季业绩屡超预期，经营性现金流优异，已经开始显示巨大内部整合潜力。此次赴港上市启动是我们在前期深度报告中估计的催化剂提前兑现，公司在不到一年时间内完成了庞大资产的重组和启动H股IPO，高效的资本运作也显示了公司管理层团队力求发展的决心。我们原来对10-12年EPS0.70、0.83、0.95元/股的预测有望继续上调，保守预测下11PE25X，安全边际较高而后续还有进一步的弹性空间，攻守兼备的优良配置品种。
维持“推荐”评级，再次强调10-11年是最佳投资时期我们认为未来十年是医药产业的黄金发展十年，上海医药作为地方国资委旗下的大型医药集团在资本运作和整合上走在前列，必将更加受益于产业集中度提升。而10-11年是新上药重组后的快速发展阶段，内部整合潜力巨大而外延扩展基数最小，此次百亿H股发行融资有望在11年上半年完成，将使公司迈出更大外延发展步伐，10-11年可能是投资公司的最佳时期，一年期合理价区间25-27元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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