| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月09日 13:57 |
作者： |
张晓霞 |
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撰写时间： |
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近日我们赴南海发展进行了实地调研，并与公司就目前的运营情况及未来发展规划进行了深入交流。
污泥处理业务蓄势待发。公司污泥处理的项目正有序推进，一期建设将于2011年建成，2012年产生收益，其收入结算方式稳定，一期工程建成后可产生年3000万收入。
固废处理业务将现高速增长。垃圾发电二厂将如期投运，新增垃圾处理规模为1500万吨/日，且公司宣传得力，民众环保顾虑逐步打消，但高的环保标准将使毛利下滑至40%；另外，新的垃圾转运项目已开工建设，预计2010年底首批7个站点将投入使用，至垃圾转运项目完成后，我们预计可新增收入8000万元。
自来水业务保持平稳。由于自来水供应量自然增长较慢，且公司的供水价格2010年已有提高，所以该项业务难现增长。但公司的供水管理水平正不但提高，水损率得到较好控制，整体来看，自来水业务运行平稳，是公司稳定的收入来源。
2010年公司污水处理能力大幅提升。公司目前的污水处理能力已至45万立方米/日，比年初的23万立方米/日增长95.65%，按公司规划，2010年底公司污水处理能力将达55.8万立方米/日，污水处理能力的大幅提升，不利因素在于污水处理配套建设晚于预期，但公司与市政局签订了污水最低供应量保证协议，所以收入增长也相当可观。
给予“增持”投资评级。公司的发展路径较为明确，也是水务环保领域里少有的高成长性公司，我们预计公司2010/2011/2012每股收益分别为0.45/0.71/0.84，根据公司行业地位和成长潜力，22-25倍市盈率较为合理，给予“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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