| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月08日 14:26 |
作者： |
惠毓伦;亓辰;黄维 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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3G网络优化需求下半年将逐渐释放
虽然目前3G网络优化市场仍然处于起步阶段，但随着3G网络建设的逐步完善，下半年运营商对3G网络优化的投资力度将不断加大，3G网络优化需求将逐渐得到释放，另外，3G月增用户数预计在今年年底将超过2G月增用户数，累计总量有望超过4400万，用户存量的增长将推动3G业务及应用的加速发展，从而推动3G网络优化的需求大幅增长。
行业集中度将提高，公司市场份额不断提升
由于项目招标对供应商的产品质量、品牌和供货速度具有很高要求，具有规模效应和品牌效应的企业将会突围而出。公司具有良好的品牌优势和技术优势，近年来市场份额不断提升。
公司优化业务结构，提升盈利能力
公司上半年营业收入4.16亿元，比去年同期增长39.97%，其中无线网络优化覆盖设备及解决方案收入为3.74亿元，同比增长56.39%，业绩保持持续稳定增长。公司优化业务结构，一方面通过外包中低端产品的生产制造环节，以降低运营成本，另一方面通过收购广州逸信51%的股权，增加高毛利率的网络优化服务业务，提升盈利能力。另外，公司微波无源器件业务由于行业景气下滑，上半年营业收入低于预期，随着下半年行业景气的提升，预计其营业收入将会得到较大增长。
盈利预测及投资评级
根据我们的预测，2010-2012年收入分别为11.22亿元、12.87亿元、17.38亿元，归属母公司净利润分别为1.03亿元、1.31亿元、1.66亿元，对应EPS分别为0.48元、0.61元、0.77元，我们给予公司2011年30倍PE，目标价格为18.30元。由于目前公司股价已相对合理，因此我们将评级调整为“持有”。
风险提示
如果运营商对网络优化投资减缓，将为行业带来需求风险，另外如果产品毛利率下滑过快，将会降低公司的盈利水平。
（具体内容请见附件）
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