| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月07日 15:04 |
作者： |
代鹏举 |
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公司概况：公司前身为江苏常宝钢管有限公司，成立于1999年12月25日，控股股东为曹坚等27位自然人。公司定位于专业的能源行业钢管供应企业：
火电锅炉管、油管和套管、以及未来的核电管。
行业背景：（1）油管行业集中度相当高，公司的油管市场占有率09年为18.87%。
国内的三大石油集团过去8年的资本支出符合增长率超过18%，未来石油需求仍然会保持稳定增长，从而公司的市场持续扩大；（2）子公司常宝精特是全国锅炉行业三大龙头企业小口径（管径小于89mm）高压锅炉管的主要供应商。
受益于国内火电发电装机容量的持续增长，同时超超临界机组的高压锅炉管将会替代部分进口产品，高端替代空间达到250亿元。（3）、未来核电管需求量存在极大的市场空间，公司将会切入此部分市场.发展规划：用2－3年的时间使公司高附加值的产品达到1/3以上，实现产品结构的转型，形成公司在油井管中的独特优势。同时加强超（超）临界高压锅炉管的研发，提高高钢级高压锅炉管产品产量，满足超临界与超超临界火电机组的高压锅炉管需求。同时常宝精特已经开始对外供应核电非核级用管，核电核级用管也完成了相关研发，争取在未来1－2年内实现批量生产。
募投项目：ERW660焊管项目，主要生产口径从Φ219mm－Φ660mm的管线管、石油套管及建筑结构管，随着这部分新品陆续投产以及募投项目的实施，公司产品覆盖无缝钢管、焊管领域，口径从Φ8mm－Φ660mm，将成为国内产品链最完整的少数几家公司之一。
风险提示：（1）、国内钢管业受到反倾销影响较大；（2）、高端锅炉管及核电管存在较大的壁垒，市场上准备进入的企业也较多，可能盈利能力不及预期；.投资建议：预计公司10年-12年摊薄后每股收益分别为0.44元、0.55元和0.69元，给予公司10年的市盈率为25倍(+/-10%)，合理估值为9.9元-12.1元。
（具体内容请见附件）
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