| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月07日 14:14 |
作者： |
桂长元 |
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公司股权投资收益十分可观。今年6月，广东棕榈园林股份有限公司（股票代码002431）在深交所成功上市，公司持有其870万股，位列第三大股东，初始投资成本为2100万元。若按今日收盘价计算，账面价值9.38亿元，投资收益高达9.17亿元，占公司总市值的16%。
公司开始试水持有型物业。今年1月，公司的全资子公司南京卓辰投资有限公司出资1.1亿，完成了对百安居栖霞店的收购事宜，占地面积为4万平，实际建筑面积2.68万平。公司希望将此建材超市出租，以获取稳定的现金流。此外，该店还附带附近60亩土地，用途为商业，若更改为住宅，将是一个盈利能力超强的项目。
多元化项目储备方式，降低公司经营风险。公司以控股迈燕平台、合资南京电子网板科技股份有限公司等契机，积极试水城中村改造。迈燕合作项目共包含2个街道，目前改造方式未定，楼面地价锁定在2000元左右，售价预计12000元/平米。同时，公司还积极参与政府委托代建的保障房建设，收益相对稳定，净利率3%，管理费率2%左右。西花岗项目由南京市政府委托，占地47万平，总建面107万平，预计售价不低于3000元/平米，目前已完成立项。
上半年实现商品房销售金额11亿元，下半年强于上半年是个大概率事件。
除了南京栖庭（奥体B5）项目，公司今年销售楼盘均为老盘，考虑到前期购房者压力，公司至今无公开降价，但存在3%-5%的折扣。随着9-10月南京、无锡、苏州等地成交量的大幅反弹，公司在售楼盘销售价格将会出现一定程度的上涨。开工方面，保障房开工有所推迟，仙林G84号地块开工日期继续后推，其他项目开工原计划进行。
预计2010年每股收益0.36元，给予增持投资评级。尽管已撤回10亿元可转债发行申请，但公司持有现金17亿元，足够后续项目开发所需。预计2010-2012年公司每股收益分别为0.36元、0.48元、0.61元，对应目前股价市盈率分别为15X、11X、8X,我们设定公司目标价6.2元，给予“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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