| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月04日 10:04 |
作者： |
周军;吴友文;张杰伟 |
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事件：
近期关于4G的新闻报道频繁，从人民日报介绍《4G是什么》，到近期TD-LTE在上海世博会上的首次展示，将国内4G技术的发展推到了投资者面前。据通信产业报报道，中国移动也计划在今年下半年将新增三个试点城市，每个城市建设100个TD-LTE基站。
研究结论：
我国自主创新的4G通信技术TD-LTE推进速度将大大加快，1-2年可望商用部署。海外4G标准FDD-LTE在移动互联网流量激增的促进下，产业取得快速进展，这将倒逼中国加快推进TD-LTE，否则将又一次丧失在移动通信技术创新上的领先机遇。随着我国3G标准TD-SCDMA产业的逐步完善，TD-LTE作为TD-SCDMA的演进技术，是对TD-SCDMA原有关键技术的继承和进一步创新，TD-LTE的发展条件已经基本具备。
也许有投资者担心，我国的3G投资高峰刚过，国家是否有动力在短期内投资TD-LTE建设？我们认为，站在国家决策层的角度，实现自主创新的战略目标是首要考量。3G的投入已经是沉没成本，必须加快对TD-LTE的发展，否则一旦发生在4G时代落后的情况，则3G的前期投入将对实现通讯技术的自主创新战略没有任何意义。因此，3G网络的投资回报考虑将不会是我国加速发展TD-LTE的障碍性因素。
预期中兴通讯将在未来1-2年内迎来一个超越3G建设规模的大机遇。国内TD-LTE提前建网，将是堪比3G建设的投资规模。并且在LTE时代，三大运营商的技术制式将得到统一，中兴的产品线有望大大缩短，有利于降低管理费用，有利于产生巨大的规模效益。随着TD-LTE与FDD-LTE融合为统一的LTE国际标准，也将有利于中兴通讯的产品更顺利地打入国际市场。中兴通讯在TD-LTE上的技术积累深厚，在工信部组织的TD-LTE室内二阶段测试中，率先完成并通过了所有测试项目，是业内唯一一家。
分析认为中兴投资价值巨大，重申买入评级。海外风波逐渐散去，印度争端已初步解决，加上欧美市场的突破（中报：在上半年其欧美市场收入占比首次提升到18%，同比增速超45%），判断对于中兴来说“消息面的底部”可能已经过去。即使不考虑海外业务的增量，中兴通讯国内业务中，无线和有线两部分预计都将得到长足的发展，无线带宽和有线带宽有望齐头并进。
投资建议：我们预计，中兴通讯2010-2012年的EPS分别为1.12、1.45和1.76元，我们重申给予25-30倍PE的估值水平，估值中枢对应的目标价为30.8元。此外，根据绝对估值法，公司的每股合理价值在30.69元。对应目前的股价，重申“买入”评级，目标价30.8元。
风险提示：1.大盘系统性风险；2.全球宏观经济情况的波动
（具体内容请见附件）
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