| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月03日 15:24 |
作者： |
罗毅;洪锦屏 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
整合方式符合预期，平安银行注入深发展。此次资产重组的方式符合市场的预期，深发展增发16.39亿股后总股本增加至51.2亿股，中国平安将注入平安银行的90.75%的股权和现金27亿元，平安权益比例52.35%，达到绝对控股，深发展将被纳入合并报表。
估值在合理区间的上限，体现平安在博弈中的较强势的地位。平安银行291亿元的估值对应2010年PE和PB约为16-18倍和1.9倍，深发展增发价格17.75元，对应2010年的PE和PB分别为9.58倍和1.87倍（不考虑此次增发摊薄），低于平安银行的估值。平安银行处于扩张期，中国平安前期对其投入不菲，较高PE也在意料之中。
此次重组将提升平安的资产规模60%、净利润4.67%。首先，平安银行注入后，仍将通过二级股权控制进入平安的报表，同时平安持有的深发展的权益从29.9%上升至52.4%，公司合并报表的各项指标规模都将上升，则平安仅支付27亿现金，可提升资产规模60%左右，股权杠杆度提升；其次，由于平安银行的估值高于深发展的PE，而PB相当，则深发展的ROE高于平安银行，因此在价格相当的资产注入中，平安按权益法计算的归属母公司的利润将上升4.67%。
方案利好平安，长短期均有正面影响。对深发展的控股和两银行未来的整合，给平安的金融集团里写下浓墨重彩的一笔，全国性银行的平台将为平安一直推行的交叉销售、综合金融提供助力。整合短期提升公司的业绩和资产规模，将使公司成为资产规模最大的保险金融集团，长远意义还是在于其后银行平台在平安集团中地位和功能的增强，银行和保险、证券等协同效益的发挥。?我们重申平安强烈推荐的评级，短期目标价50元，中期目标价75元。暂时维持盈利预测不变，等方案得到相关监管部门通过后再进行调整。
风险因素：方案进展不如预期
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
