□晨报记者 刘志飞

    停牌47个交易日后，中国平安（601318）与深发展（000001）昨日双双复牌，两家公司同时发布了整合预案，股票双双上涨，中国平安高开高走，收盘价为48.61元，涨幅4.52%，深发展则以8.5%的涨幅高开后低走，收盘于18.19元，涨幅为3.88%，平安股价表现明显好于深发展。

平安银行辈分下降

    根据中国平安和深发展发布的公告，中国平安拟按每股17.75元以持有的平安银行90.75%股份及部分现金认购深发展非公开发行的16.39亿股A股股份，总对价为291亿元。交易结束后，中国平安将成为深发展控股股东，持有深发展52.39%股权，而平安银行则成为深发展控股子公司。深发展和平安银行的“辈分”由原先的“兄弟”变成了“父子”。

    针对本次整合，中国平安与深发展昨日分别召开新闻发布会。有意思的是，中国平安管理层在会议上只提整合，不提合并，而在深发展的会议上，当现场记者提及深发展与平安银行“合并”两个词时，深发展董事长肖遂宁明确表示：“我们都是独立的上市公司，不是合并，将来也不会合并。”肖遂宁说，两家上市公司独立面对自己的投资人，独立面对监管、市场、投资。有了股权关系后，无非是共同享有一些客户资源。业内人士指出，尽管肖遂宁现场没有回答今后深发展会否更名等问题，但从其上述所言便能看出，深发展今后更名的可能性不大。

整合更利好中国平安

    本次整合对中国平安和深发展来说应属双赢，但多数分析人士认为平安受益更大，从昨日两公司股票的表现也可见一斑。

    瑞银证券分析师孙旭认为，根据2010年上半年数据，此次整合能增加中国平安银行业务净利润38%，增加集团净利润9%。而平安银行的核心资本充足率则会从原先的9.9%降至整合后的7.94%，孙旭认为，合并后的银行业务可能缺乏足够的资本金来实现业务增长，深发展有可能进行融资。

    招商证券分析师罗毅也表示整合利好中国平安。首先，平安银行注入深发展后，仍将通过二级股权控制进入平安的报表，同时平安持有的深发展的权益从29.99%上升至52.39%，公司合并报表的各项指标规模都将上升，则平安仅支付26.9亿元现金，可提升资产规模60%左右，股权杠杆度提升；其次，由于平安银行的估值高于深发展的市盈率，而市净率相当，则深发展的净资产收益率高于平安银行，因此在价格相当的资产注入中，平安按权益法计算的归属母公司的利润将上升4.67%。另外，全国性银行的平台将为平安一直推行的交叉销售、综合金融提供助力。罗毅重申对中国平安强烈推荐的评级，短期目标价50元，中期目标价75元。

未来仍非一帆风顺

    尽管平安银行与深发展股权交易预案已公布，但不代表未来一帆风顺，平安银行和深发展后续还需解决两家银行的小股东问题。国信证券分析师邵子钦表示，未来两行整合可能采取吸收合并的方式，需平安银行小股东退出、收购深发展有异议股东的股份。后者有市价作参照，前者则比较麻烦，据有关测算，清理平安银行小股东可能额外付出26.9亿元-53.8亿元的代价。

    另外，中国银行业以机构业务为核心利润来源，零售业务占比逐步提高是个缓慢的过程。国内零售做得最好的招商银行，2009年零售业务税前利润和资产占比仅为10%和19%，而深发展分别为7%和17%。

    邵子钦认为，截至今年6月30日，中国平安偿付能力充足率下降至218%。下降的主要原因是深发展今年作为联营公司，纳入集团偿付能力计算，深发展资本充足率10.4%，相当于偿付能力充足率130%-140%的水平，拉低了整个集团偿付能力充足率。