| 来源： |
太平洋证券研发部 |
发布时间： |
2010年09月03日 15:12 |
作者： |
姚鑫 |
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2010年1-6月，公司实现主营业务收入5.34亿元，同比增长80.57%；实现利润总额6391万元，同比增长20.99%；归属于母公司净利润4806万元，同比增长27.85%；实现每股收益0.29元，业绩符合预期。报告期内无分配预案，公司股本增加6900.6万股。
报告期内公司收入增长主要来自PE管道产品和BOPA薄膜制品收入分别同比增加了35.62%和271.80%，主要由于两种产品新的产能投放（年产1.5万吨聚乙烯（PE）燃气、给水用管材项目2010年4月全部完工，开始正式投产，上半年对PE管道产品新贡献约0.2万吨的产量；BOPA上半年新贡献约0.68万吨的产量）。
我们认为公司的核心优势在于已经熟练掌握同步BOPA薄膜生产工艺，公司是国内唯一一家同时具备同步拉伸BOPA薄膜技术和成本优势的生产厂家，由于同步拉伸BOPA薄膜工艺难度非常大，技术壁垒高，短期内公司技术水平难被复制。09年公司只有一条4500吨同步拉伸生产线，到10年4月公司另一条同步拉伸生产线已经试车完毕，顺利投产，预计10年全年产量为6800吨，产量增长51%，11年产量达到9000吨，两年产量翻一倍。另外公司收购德州两条异步拉伸生产线，09年贡献2000吨产量，今年将达到9000吨，产能增加350%。可以看出近两年正是公司BOPA产能快速释放的时期，公司业绩成长具有较大的确定性。
根据我们的假设条件，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.69元、0.87元、0.88元。公司业绩增长稳定，新投产项目在今明两年快速为公司贡献利润。公司主导产品之一同步拉伸BOPA薄膜，不管是技术、盈利能力还是产量方面在国内处于绝对龙头地位，不排除还有进一步扩张的可能。结合公司11年业绩较10年仍有望达到20%以上的增速，并且公司已经着手研究锂电池隔膜，在技术上处于国内前列，一旦成功将会加速公司的成长速度。维持“买入”的投资评级。
风险提示：产品价格大幅下跌风险。
（具体内容请见附件）
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