| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月26日 15:11 |
作者： |
王强;田蓓;冯舜 |
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BOPA产能比09年初翻4倍，毛利率受竞争和异步拉伸产品影响而下降随着今年4月公司募投项目“年产4500吨BOPA膜项目”开始试生产，公司BOPA薄膜产能由2009年初的4500吨翻了4倍至18000吨。公司去年中收购的德州东力为2条异步拉伸薄膜生产线，09年贡献产量2000吨，预计今年能贡献全部产能；原有产能和募投项目为2条同步拉伸薄膜生产线，公司成为除日本尤尼吉可之外全球第2家能够集成同步拉伸尼龙薄膜生产线的企业，新募投项目预计今年能贡献产量约2500吨，预计公司全年BOPA产量将达16000吨。
新产能的释放使公司上半年BOPA薄膜业务收入大幅增长271.8%，但薄膜制品毛利率下降16个百分点至16%；我们认为一方面是BOPA薄膜产品市场竞争加剧的趋势显现、在原材料价格上涨的同时产品的销售价格下降，另一方面是异步拉伸薄膜与同步拉伸的分子排列不一样、德州产品价格低2000元左右、其产能释放拉低了BOPA业务的整体毛利率。
上半年芜湖子公司PE项目投产，公司开始进军华东华中市场公司芜湖子公司“年产15000吨PE管材项目”今年4月投产，加上沧州本部的3.6万吨产能，使公司PE管材产能增值5.1万吨；预计今年PE管材产量将达到4.6万吨左右，其中芜湖子公司1.5万吨产能将主要面向长三角和水运可及的长江流域；公司PE管业务将突破华北地区的500公里销售半径、进军华东华中地区；公司PE管材市场占有率达35%，作为国内唯一同时拥有管材、管件、球阀认证、与凌云股份平分秋色的行业龙头，首次向全国布局迈出了坚实的第一步。
未来关注公司在新型功能性隔膜的进展公司准备未来利用在同步拉伸薄膜领域的优势开发锂电池隔膜、光学隔膜等新型功能性隔膜，已在实验室取得阶段性进展。
投资策略：我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.69元、0.83元和0.92元，对应PE分别为28.8倍、23.9倍和21.5倍（8月25日收盘价19.85元），给予2010年30倍PE，目标价20.7元，首次给予“增持”评级。
风险提示：竞争加剧和原材料价格上涨导致产品毛利率下降
（具体内容请见附件）
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