| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月03日 14:12 |
作者： |
李文 |
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1.深发展整合平安银行再下一城
2010年5月，中国平安以向新桥（NEWBRIDGE）定向发行29909万股H股作为对价，受让了新桥持有的深发展52041万股A股；2010年6月，平安寿险认购了深发展非公开发行的37958万股A股。截至8月底，深发展总股本为348501万股，平安寿险持有52385万股，占总股本的15.03%，是深发展第一大股东。平安寿险与其控股股东中国平安合计持有深发展104532万股，约占深发展总股本的29.99%。
2.深发展将控股平安银行
根据深发展已与中国平安签定的附条件生效的《股份认购协议》，拟由中国平安以认购对价资产即所持平安银行的782518万股股份（约占平安银行总股本的90.75%）以及等额于平安银行约9.25%股份价值的认购对价现金约26.92亿元，认购深发展非公开发行的约16.39亿股股份（最终认购数量将根据平安银行的最终定价及深发展非公开发行股票的价格确定，并以证监会核准的结果为准）。
3.深发展未来的整合与被整合
根据监管机构的要求，深发展和平安银行应在一定期限内进行整合（两行整合）。上述交易即为“两行整合”的组成部分。
4.平安银行定价基本合理
截止6月底，平安银行股东权益153.29亿元，目前的估值291亿元，这相当于1.90倍的P/B，与上市银行整体的P/B水平基本接近。
5.盈利预测及投资评级
在不考虑整合的假设下，我们预测2010年深发展净利润增长35.94%，EPS约1.96元。其最新股价股价（6月29日）对应2009年、2010年的PE分别为10.81倍、8.93倍。
投资评级：买入（维持）
（具体内容请见附件）
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