| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月01日 15:43 |
作者： |
吴江;王师 |
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2010年上半年发电量公告
公司8月31日发布2010年上半年业绩：实现营业收入78.96亿元，同比增长123.1%；实现归属母公司净利润19.81亿元，同比微降0.03%；基本每股收益为0.1201元。
点评:
1.干旱对公司业绩影响明显
受干旱影响，公司机组出力明显下降。虽然公司受益于三峡电站新注入18台机组的电量，上半年发电量达到367.12亿度，同比增长112.75%；但葛洲坝电站和三峡电站发电量同比分别下降4.74%和8.03%，较1季度3.81%和7.41%的降幅稍有增大。三峡机组单机发电量下降约1亿千瓦时。
2.单位发电量成本大幅增加
上半年，公司毛利率为51.24%，较去年同期下降5.6个百分点。主要原因是公司完成重大资产重组后，固定资产折旧大幅度增加，加之单个机组发电量出现下滑，造成单位电量发电成本上升。
3.本期未处置持有的金融资产致投资收益减少
公司本期未处置所持有的金融资产，此项较去年同期减少投资收益约4.4亿元。而扣除所有非经常性损益影响以后，实际上本期归属母公司净利润较去年同期则增长28.6%。
4．继续看好来水情改善对公司业绩的提升
进入6月以来，西南地区出现大范围降水。进入7月份后，三峡水库入库流量保持在18000m3/s以上，较5月初的8000m3/s和6月初的15000m3/s增幅明显。我们认为，进入3季度以后，三峡电站机组出力不足的情况将得到彻底的改观，公司机组出力将显著提升。
投资建议:
公司上半年发电量占全年计划发电量的38%左右，随着西南地区旱情的缓解和丰水期的来临，公司3季度开始发电量将出现彻底改观，我们保守预计公司全年发电量约900亿千瓦时左右，且存在超预期的可能性。公司仍持有建设银行10亿H股，若处置则可对业绩起到提升作用。本着谨慎原则，我们不考虑处置金融资产的收益，预计公司2010-2012年的业绩分别为0.42元、0.49元和0.54元（摊薄后），对应PE分别为18.9X、16.2X和14.9X，维持对公司的“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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