| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月01日 15:34 |
作者： |
杨若木 |
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1.公司是国内最大的化妆品包装企业，服务于全球知名企业公司国内最大的化妆品包装企业，凭借优良的产品品质、规范的管理体系、全面的综合配套能力以及快速的响应速度赢得了国际知名化妆品企业的青睐，与国际知名化妆品企业如宝洁、联合利华、欧莱雅、玫琳凯、箭牌、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等国际化妆品知名企业建立了良好的长期稳定的合作关系。公司的业务中有40-50%来自于为国际化妆品大牌提供服务，发展模式上适应国际化妆品品牌的发展战略，迎合客户的需求。
2．公司业绩稳定增长，与化妆品行业增长关联度大公司上市以来，业绩一直保持了平稳的增长。相比于化工行业具有强周期的特征，这完全是不同的发展模式，体现了公司所处的特色行业。公司的平稳发展，下游关联着化妆品行业的特征，充分显示着化妆品行业的特征。
公司除了2008年没有新建项目的投产，净利润增长7.5%之外，一般都是保持30-50%之间的均衡增长。2008年的经济危机对通产丽星的销量影响较小，2009年公司受原油价格下跌和2010年原油价格上涨的业绩增长变化也同样很小。毛利率和销售净利率出现了稳步的攀升，毛利率一直平稳攀升（2008、2009、2010年的一季度的毛利率分别为20.82、24.71、26.59）。公司业务的平稳发展，也表现了化妆品行业发展的特征，从发展特征上没有表现化工行业的强周期性的特征。通产丽星是原油价格上涨和内需拉动、国内经济增速下滑很好标的。
不仅公司整体业务发展平稳，单个业务发展与也比较稳定，比如软管、吹塑、注塑占业务的比例和毛利率也是变化不是很大，单个业务中软管的占比一般都是在60%左右，注塑是在19-24%之间，吹塑是在12-16%之间。软管是公司的核心竞争力，公司是国内最大的化妆品软管生产企业，占有国内14%的市场份额，产品的性能优势明显，明显了超过竞争对手万臣和万辉（总共约有1亿元的产值），而注塑和吹瓶相对弱一些，占到4-5%的市场份额。竞争对手分别为寰亚和新洲。外资的竞争对手主要是法国西博尔（100亿美元产值），日本的田野（10亿元人民币产值）。
我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.40元、0.55元、0.70元。目前公司的股价在11.08元，对应的市盈率为27.7倍。我们认为，通产丽星作为化妆品的包装材料行业的龙头企业，与化妆品行业共成长，应该享有化妆品行业40倍的市盈率，而不是把她仅仅最为化工原材料企业。未来的目标位16元，给予“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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