| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月01日 13:52 |
作者： |
周宏宇 |
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事件：
国电南瑞（600406）8月31日公布了2010年中报：报告期内，公司全面完成预定的经营目标，实现新签合同17.89亿元，同比增长40.13%；按追溯调整后合并会计报表口径，实现营业收入9.95亿元，同比增长33.06%，归属于母公司净利润1.64亿元，同比增长43.02%，实现每股收益0.32元。
评论：
积极因素：
报告期内，公司电网调度自动化业务营业收入同比增长了20.32%，营业成本同比仅增加了4.57%，营业利润率同比增加9.02%，公司继续保持在电网调度自动化领域的领先优势；
变电站保护及自动化业务营业收入同比增长了20.46%，主要由于公司加大了市场开拓力度，市场占有率提升所致；
轨道交通保护及自动化业务营业收入同比增长了104.16%，主要系市场需求增长、公司相关产品竞争优势增强所致。
消极因素：
报告期内，由于竞争加剧，公司营业利润率同比下降了1.16%，其中：变电站保护和综合自动化下降了3.81%；轨道交通保护及电气自动化下降了3.79%；农电/配电自动化及终端设备下降了3.85%；电气控制及自动化下降了2.31%。
业务展望：
随着太阳能、风电、核电等清洁能源的大规模开发利用，清洁能源产业及接入系统领域快速发展，配调一体化、小区用电智能化、智能电表、智能家电等中低压智能化设备的推广应用，电动汽车充放电站等新增电力增值服务，公司产业发展面临巨大的市场空间和广阔的发展前景。
6月29日，由国家电网公司编制的《智能电网技术标准体系规划》和《智能电网关键设备(系统)研制规划》在北京发布。智能电网将主要围绕发电、输电、变电、配电、用电、调度等六大环节及通信信息平台进行建设，全面覆盖传统电力系统的所有领域。智能电网涉及相关产业很多，包括电力设备、信息通讯、新能源等，其中仅电网技术这一块的商机可能就超过万亿元。
我国轨道交通行业正处于跨越式发展期，据有关资料，至2015年前后，北京、上海、广州等22个城市将建设79条轨道交通线路，总长2259.84公里，总投资8820.03亿元。轨道交通自动化技术作为保证轨道交通经济安全运行、支撑轨道交通快速发展的必要基础，市场前景广阔。
2009年10月，公司股东大会审议通过了非公开发行股份的议案，目前申报材料正在证监会审核中，该方案实施后，公司将新增产能如下：城市轨道交通指挥中心调度决策系统3套，接入在建或已建线路10条；智能变电站自动化系统400套；30套智能用电信息采集系统主站、150000套智能用电终端设备和400000块智能电表；风电机组控制系统600套，风电场接入系统40套；智能配电网一体化支撑系统30套；配电网智能调度系统10套；智能配电网停电管理系统10套；智能配电网信息集成及可视化系统20套；智能配电终端15000台；列车自动监控系统与计算机联锁系统4套。
盈利预测与投资评级:
预测2010-2012年营业收入分别为：24.3亿、32.1亿、39.4亿元，每股收益：1.31、1.56、1.74元，分别对应
38倍、32倍、29倍PE，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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