| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月31日 15:20 |
作者： |
袁琤 |
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投资要点
收入同比微增，由于去年同期基数较高。公司10年中期实现营收1.87亿，同比增长6.56%；营业利润0.81亿元，同比增长2.41%；实现归属于母公司股东的净利润0.69亿，同比增长3.94%；基本每股收益0.31元，同比增长3.33%。红外行业具有一定季节性，一般下半年收入明显高于上半年，而公司09年存在特殊情况，去年上下半年收入相近，10年收入微增由于去年上半年基数较高。
国内市场维持放量，国内外市场将共同支撑盈利。上半年国内市场实现营收1.5亿，同比增长-0.24%，营收占比80.21%。国外0.37亿，同比增长46.7%，占比19.79%。国内市场在去年军品带动下放量，今年上半年这一趋势得以持续。国外市场在已披露1.9亿海外订单的情况下，下半年放量可期。预计2010年公司收入国内外市场占比将比往年更均衡。
毛利率高位盘升。10年中期毛利率64.73%，同比提高3.52个百分点。较去年年末提高3.98个百分点；毛利率与同行相比，继续高于同行。公司产品结构中，高端军品占比较高，同时公司未来以综合光电系统为发展重点，当前毛利率反映了公司高端产品占比较高。红外行业属于高壁垒行业，目前处于行业初期，预计未来一段时间公司高毛利率还将继续维持。
投资评级。预计公司国内军品及海外市场的增长将持续，预测2010年-2012年公司的eps分别为0.69元，0.83元，0.95元，考虑到国内军品进入高速增长时期，给予11年40倍PE，目标价格33.2元，增持评级。
风险因素
公司产品军品占比较高，订单呈现一定突发性。
（具体内容请见附件）
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