| 来源： |
太平洋证券研发部 |
发布时间： |
2010年08月31日 13:57 |
作者： |
倪爽 |
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2010年上半年，公司实现营业收入6.12亿元，同比增长15.09%；营业利润5773.03万元，同比增长17.97%；归属母公司所有者净利润4935.62万元，同比增长26.30%。实现基本每股收益0.35元。同时公布三季度业绩预告，预计1-9月归属母公司净利润与同比增长30％以内。
收入增长费用下降助利润快速增长。上半年受益于国内经济持续向好，市场需求恢复，公司通过调整产品结构，利用去年9月投产的3000吨柔印复合软包装材料项目，积极拓展业务市场辐射区域，在巩固已有市场份额基础上，开拓新市场、新客户，业务量不断上升，其中以上海与中原地区收入增长别达到35%和40.12%，促使营业收入有明显增长。但原油价格上涨导致公司主要原材料同比呈现不同程度上涨，尤其是聚酯材料交易成本的巨幅上扬使得公司产品毛利略有下降，同比下降1.33个百分点，至19.14%。但公司通过内部挖掘、工艺创新等举措在扩大产销量的同时，有效的控制了费用，致期间费用率同比下降1.42个百分点，至8..85%，而子公司河北永新所得税率由30%降至15%也促使公司净利润提升。
需求良好，产能扩大，公司成长性良好。1、包装行业需求广阔，增长快速，公司老客户稳定，优质客户不断增加。2、公司积极向上游发展，今年9月将有5000吨软包薄膜项目投产，届时公司镀铝膜与软包装薄膜产能将分别达到1.5万吨和2.2万吨，利于公司控制成本，保证原料供应。3、子公司广州永新引入新股东，新建厂房，产能由7000吨增至1.2万吨，有利于公司加强管理，提高盈利能力，预期11年中旬投产，达产后利润可达3亿元。4、近两年投产的6000吨无菌包装材料与3000吨柔印复合材料项目有利于提高公司产销量，优化产品结构，增加收入、提高毛利率。5、公司于黄山工业园收购300亩土地储备，目前利用其中90亩进行老厂区改造，提高生产效率，未来新项目投入可期。6、公司配合股权激励，不断提高管理水平，费用有效降低。
盈利预测及投资建议：我们预测公司2010、2011和2012年的摊薄EPS为0.84、1.00和1.36元，对应PE为24倍，20倍和15倍。给予“买入”的投资评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险。
（具体内容请见附件）
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