| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月31日 13:36 |
作者： |
朱志勇 |
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事件：
2010年上半年实现营业收入266,671.43万元，比上年同期增加72.14%；营业利润35,266.36万元,比上年同期增加160.08%；归属母公司净利润29,989.41万元,比上年同期增加159.93%，EPS0.31元。
分析与点评：
1、行业复苏业绩强劲反弹
据IPC最新数据，截至2010年7月北美地区PCB行业BB值已经连续15个月高于1，目前仍在高位运行。自2009年二季度以来电子行业的复苏带来PCB产业的强劲反弹。
公司作为国内第一，全球第四的覆铜板生产商充分享受行业复苏带来的业绩增长。上半年的若干个月公司甚至还出现了供不应求的情况。公司主营收入和利润都出现大幅增长，是业绩增长的主要因素。
2、产销两旺毛利率大幅上升
公司目前产能开足实现满产满销，总销量超过了去年的同期。随着需求的增长，原材料的价格也大幅上升，原材料价格的上升又推动了覆铜板的价格大幅上升，从而推动销售额大幅上升并令公司获取了较好的收益。其中硅微粉的增长尤其明显。
产能的释放，需求的提升，公司转嫁上游成本能力增强。公司产品的毛利率大幅提升，盈利能力提高。
3、下半年收入有望保持但增速会有所下降
在经历上半年的高速增长之后，产品需求释放较大，电子行业的库存有所上升，同时经济复苏的不确定性也影响着消费的前景，原材料的成本转移能力下降对公司未来业绩形成一定的压力，但是随着下半年开学、圣诞消费等传统电子消费旺季的到来，电子行业需求仍具有一定的支撑。整体上我们认为公司收入有望保持，但是增速会有所下降。
4、募投项目巩固公司市场地位
公司近期公布非公开发行股票的预案，募集资金将用于投资建设松山湖第一工厂（第四期）软性光电材料产研中心项目、高性能刚性覆铜板和粘结片技术改造项目（松山湖第一工厂第五期）和LED用高导热覆铜板项目(松山湖第一工厂第六期)。公司作为国内第一、全球第四的覆铜板生产厂商，市场地位以及优势明显。在行业复苏以及新兴电子消费品不断涌现的背景下，产品的市场需求呈现出多样化。公司的募投项目，正是适应市场需求，提升公司的竞争力以及巩固市场地位，并提供后续发展动力。
5、盈利预测与评级
我们调高对公司盈利预测，预计2010-2012年收入分别为57.26亿元、67.57亿元,86.49亿,净利润分别为5.63亿元、6.47亿元、8.47亿元,未考虑增发摊薄股本对应EPS分别为0.59元、0.68元、0.91元,对应8.27日收盘价9.90元，PE为20.7、17.2我们认为对应10年EPS 21-23倍PE。目标价区间12.35-13.57元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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