| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月30日 15:27 |
作者： |
贾祖国;洪俊骅 |
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中期业绩符合预期：2010年上半年，公司实现主营收入8.76亿元（YOY340.11%）；实现净利润2.50亿元（YOY810.92%）；业绩同比大幅度增长，主要是报告期内万家花城二期尾盘与新城时代广场部分实现结转。公司实现EPS0.19元，与公司前期的业绩快报完全相符，也符合我们的预期；
公司未来将向省内三四线城市拓展项目：公司在杭州的土地储备质量以及开发能力、战略均为一流。近期公司提出了“三多三少”战略，即土地储备上多看少动；市场选择上多关注三四线城市（含富裕的县城），少参与房价已过快上涨的一线城市；风险控制上多合作，少单干；从项目拓展上看，今年公司拓展的项目均位于衢州、萧山等浙江省内三四线城市；
与万科合作开发草庄项目彰显公司品牌与开发能力：今年7月21日公司受让万科项目公司东尚置业50%的股权，两者合作开发万科在今年5月拍卖下来的杭州草庄25号地块项目，这表明公司在杭州的开发能力与品牌业绩获得行业龙头的认可；
公司业绩保障度高：公司去年预收账款71.6亿元，加上今年上半年预售房款4.5亿、公司7、8月万家星城二期与城市之星项目的预售款10亿，预售账款足够保障公司今明两年的业绩；
业绩预测与投资评级：我们预计公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.79元、0.97元及1.21元。获取新项目后，公司2010年的RNAV为12.6元。我们维持公司股价15.6元的目标值，维持公司“审慎推荐”的投资评级；
风险提示：公司项目结算可能会低于预期。
（具体内容请见附件）
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