| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 15:36 |
作者： |
董亚光; 张昊 |
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业绩简评
中国北车2010年上半年实现销售收入248.75亿元，同比增长67.74%；实现归属于母公司净利润6.33亿元，折合每股收益0.08元，同比增长65.08%。公司业绩符合预期。
经营分析? 收入增长源于动车、城轨车辆大幅增长：由于基数原因，动车组、城轨车辆收入同比分别增长615%、380%。动车组步入高速发展期，上半年交付32列，我们预计全年将交付76列，预计11年将交付140列。
毛利率维持低位：公司上半年毛利率为11.84%，低于去年同期13.79%。
我们认为其中主要原因在于机车的交付以7200KW为主，而该产品铁道部的定价偏低；公司上半年交付的32列动车中，有22列属于毛利率较低的第一单。
管理费用率抵消毛利率下降：公司上半年管理费用率下降到6.41%，较去年同期8.5%下降2个百分点以上，抵消了毛利率下滑的影响。
展望2011年：我们认为随着公司后续交付的动车组毛利率归于正常化，公司的毛利率将有所回升，但同时公司的管理费用率也将有所提升，综合来来净利润率将稳步提升。
盈利调整及投资建议? 我们预计公司10-12年可分别实现销售收入536.2、727.1及864.1亿元，同比增长32.3%、35.6%及18.8%；可分别实现归属于母公司净利润18.4、29.3及37.4亿元，折合每股收益0.222、0.353及0.450元，同比分别增长39.9%、59.0%及27.7%。维持“买入”建议。
（具体内容请见附件）
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