| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月27日 15:30 |
作者： |
邓婷 |
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核心观点
兴业银行上半年公司实现归净利87.64亿，同比增长40.8%，其中二季度实现净利47.6亿元，环比增长16.7%，EPS为1.46元。
1．净息收入增长超逾期。上半年公司实现净息收入175.9亿，同比增长45.63%，增速居行业前列，净息差为2.34%，同比提高14个基点。净息收入的大幅增长一方面是因为公司贷款规模的稳健增长和贷款结构的进一步优化，另一方面是因为公司充分利用其在同业业务领域的传统优势，扩大同业资产规模，增加了非信贷的息差收入来源。
2.存贷款规模稳定增长、同业资产及负债规模大幅扩张。上半年公司新增贷款909亿，较年初增长12.96%，其中一般性贷款增长14.5%、个人贷款增长19.4%，票据压缩了58%。上半年公司存款增长12.25%，在股份制同业中属较低水平，存款增长主要依赖对公，且以定期为主，储蓄存款增长较少，故公司将拓展存款作为下半年的核心工作。上半年资产负债构成中一个值得关注的现象是买入返售资产较期初增加2637.56亿元，增长134.65%，卖出回购和同业存放款项合计较年初增长了2272亿，增长80%。
3.中间业务增长较快。报告期内公司实现手续费及佣金收入23.16 亿元，同比增幅达57.26%。这主要得益于咨询顾问类收入、代理业务手续费收入、支付结算及银行卡手续费收入的大幅增长。
4.资产质量良好、融资平台贷款清查结果较好。报告期末公司不良贷款余额38.90亿元，比年初增加1.11亿，但较一季度末减少0.55亿元，不良贷率只有0.49%。上半年公司年化信贷成本为0.34%，拨备覆盖率升至278.80%。据了解，按照同业口径，截止6月底，公司政府融资平台贷款余额为1590亿元，其中企业自身现金流能够覆盖贷款本息的贷款占比约70.5%，依靠现金流和抵质押、担保能够覆盖的贷款占比约16%，依据现金流和财政担保覆盖的占比约为10.5%，需确认和落实企业自身现金流与贷款本息缺口的占比约3%，此类贷款借款平台层级较高，还款能力较强，风险可控。
5.投资建议。预计公司10、11年净利分别增长30.9%和27.9%， EPS为2.9和3.7元，当前10年PE、PB为8.8和1.67倍。维持其短期推荐-长期A的评级。
（具体内容请见附件）
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