| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 15:28 |
作者： |
王念春 |
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高附加值产品比率上升带动二季度盈利能力提高2010年1-6月在增加合并海尔电器的洗衣机和热水器业务的基础上，公司获得收入和归属母公司所有者利润分别为297亿元和10.8亿元，分别同比上升39%和52%，每股收益0.81元，符合预期。如将所获空调节能补贴加回到到毛利中，则公司1-6月毛利率27.3%，同比去年上升0.68个百分点，主要是由于公司高附加值产品比率上升，优化产品结构所致，集中体现在冰箱和空调产品上。1-6月公司冰箱收入131亿元，同比上升38%，即用空调收入54亿元，毛利率如加回补贴为约28%，同比上升15%。综合二季度净利润率4.41%，环比上升64%。
费用降低、资产整合仍有较大空间三四级市场消费能力提升已经是有目共睹，各公司都明显加快在该市场的渠道投入，公司整合日日顺渠道进入海尔电器（1169 HK），拓展除海尔品牌以外的其它品牌的销售，预计今年达到40亿元，占到日日顺销售比率的约12%，未来成长加速趋势明显，有利于增加公司明年业绩再超预期可能，也有利于提升公司估值。进一步的资产整合预期，一方面是通过增持对部分子公司的股权来减少少数股东损益，另一方面也可能收购白电上游产业链的资产，如模具加工等。
在中高端冰箱和洗衣机的国内品牌中的领先优势明显公司在冰箱和洗衣机的高端产品市场份额处于领先地位，特别是在冰箱产品上的产品创新优势明显，短期难以为其它同行所撼动。公司将以此最大程度的分享两个产品更新换代加快的需求上升收益。
资产整合推进还将进一步发挥业绩增厚效果、维持“推荐”评级公司未来在改善运营效率降低费用、资产整合进一步推进增厚业绩上仍然有较大空间，公司经营思路也转变为提升高附加值产品比率形成规模和盈利能力同时兼顾上升的方向。我们预期2010、2011、2012年每股收益1.30元、1.72元、2.06元。维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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