| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 14:29 |
作者： |
赵新安 |
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投资要点：
从中国人寿的总保费收入状况来看，2010年上半年，公司已赚保费达人民币1,835.89亿元，同比增长13.3%；首年保费同比增长9.4%，首年期交保费同比增长24.2%。
对于个险，公司重点发展10年以上的期缴业务。对于银保业务，提高银保期缴率，期缴率达到了11%，银保首年期缴保费增长幅度较大。公司首年期交保费占首年保费比重由2009 年同期的24.50%提升至27.82%；10 年期及以上首年期交保费的比重达到27%%。10年以上期交保费的大幅度增加，提高了产品的毛利率。
从产品结构上来说，中国人寿保费收入的增长主要来自于分红产品。个险渠道的主推品种是国寿福禄双喜两全保险，银保渠道的主推品种是国寿瑞鑫两全保险、国寿鸿富两全保险和国寿鸿盈两全保险。分红产品由于保障成分高，产品透明程度低，同业竞争程度低，边际利润率高，因此成为公司的主打产品。
2010年，公司继续加强业务结构调整力度，大力推广长期限保单，销售以分红险为主导的产品，期缴率提高，产品利润率增加。因此，今年上半年公司的新业务价值增长幅度较大，同比增长了10.9%。
我们假设新业务的增长速度为25%，在30倍新业务倍数的假设下，公司估值为35元。维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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