| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 11:29 |
作者： |
杨若木 |
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报告摘要：
管件核心竞争力助未来龙头大力受益于能源消费结构升级。齐全的管件配套和领先的管件技术是公司PE管材管件业务的核心竞争力。能源消费结构升级带动天然气需求以12.3%的速度增长，PE燃气管需求增速有望达到24.6%。公司未来重点培养的PE给水管市场空间巨大，增速可能达到28.5%。公司及时扩大PE管产能，2010年比2009年产能增加42%至5.1万吨。
BOPA薄膜业务快速增长，技术世界领先。国内BOPA薄膜行业还存在近10倍的上升空间，未来能保持12-15%的增长速度。行业技术壁垒很高，公司同步膜设备集成能力和生产工艺世界领先，是未来国内唯一有可能继续投放同步BOPA薄膜产能的企业。公司09年产能增长200%，10年产能又增长33%，产量预计增长145%，所有产能11年全部释放。
盈利能力逐年上升，原材料价格回调提升下半年业绩。公司近年一直稳健发展，营业收入稳定增长，在原油价格大幅上升带动的原材料价格上涨通道中始终保持着稳定的净利润；08、09年净利润增长分别达到85.86%和134.6%；07-09年ROE逐年上升，分别为8.01%、14.05%和20.54%。
5月初开始原材料价格大幅回调，幅度约20%，下半年业绩可期。
业绩预测与投资建议：预计公司10-12年EPS分别为0.65、0.78和0.83元，对应PE分别为26倍、22倍和21倍。我们认为公司作为中小板的化工企业，未来两年有明确的产能扩张带来业绩增长，BOPA薄膜业务进入高速成长期而且有较大进一步扩张的可能，给予公司30倍市盈率，目标价格19.50元，维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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