| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月26日 14:38 |
作者： |
孙国东 |
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得利斯2010年中期财报出炉，期内实现销售额6.76亿元，同比增长21.67%；实现净利润3413万元，同比下降31.94%，对应EPS为0.136元，低于市场预期但符合我们判断。
我们认为，得利斯中报增收不增利的主要原因有三：
其一，上半年猪价持续低迷，屠宰利润受挤压。由于2010年春节以来，全国多数地区猪价持续处于盈亏平衡线下方，肉价也持续低迷，用来衡量生猪屠宰的主要指标“肉猪价差”持续遭到挤压；其二，公司控股子公司吉林得利斯和潍坊同路食品还属投产初期，产能利用率偏低，高成本和低收入导致上半年业绩亏损，进而拖累上半年得利斯的整体利润水平。吉林得利斯年屠宰200万头生猪及冷却肉加工项目，投产后未达到预计效益，公司本部年产2万吨高档肉制品项目目前还处在建设期，所以未达到计划进度；其三，公司本部于09年4月份调低了低温肉制品销售价格，毛利率下降，同时费用明显增长。
猪价低迷造成毛利率下降近5个百分点。2010年上半年，公司生猪屠宰业务收入3.87亿元，同比增长43.60%，同时毛利率下降了4.87个百分点到6.75%；肉类加工销售收入2.86亿元，同比略增，但毛利率也下降4.64个百分点至26.81%。
猪价上涨将有利于屠宰利润但不利于低温肉制品业务，总体偏中性。7月以来，全国生猪、猪肉价格迅速上涨，得利斯屠宰业务单位毛利额将会有较大幅度的提升，但由于销售额变大，毛利率水平可能下降；同时，公司低温肉制品业务由于毛猪采购成本上升太快，即使是部分转嫁也还需要1-2个月的时滞。
（具体内容请见附件）
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