| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月26日 14:33 |
作者： |
尹建辉;章琪 |
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事项：
2010上半年公司实现营业收入23.45亿元，同比增长77.16%；实现归属于母公司所有者的净利润1.84亿元，同比增长3,017.04%。每股收益0.517元。略高于之前0.5元的预期。
国内叉车行业销售高景气公司持续营销保持市占率：公司上半年收入取得较大增长受益于两方面：1、经济复苏及国内物流回暖带来的行业持续热销，上半年叉车全行业销售11121台，同比增长87.18%。拉动安徽合力销售创出历史新高，销售达27218台，同比增加81.31%。收入超出盈利高涨的07年上半年33%。2、公司持续营销带来的市占率稳定。通过参股国内民营和对旗下营销网点的增资，公司占据了更多销售话语权，同时优化激励并不断增加中西部地区的销量减少市场覆盖盲区。使得包括传统竞争区域杭州、江苏营销业绩都得到明显提升。前六月公司市场占有率24.5%。上半年市场以竞争激烈的中小型叉车销售为主，品牌和稳定的市场份额对于持续保持优势地位和领先的毛利率，分享行业增长非常重要。
叉车毛利率继续恢复至较好水平：公司叉车产品毛利率继续环比小幅增加至20.29%。同比大幅提升6.65%，主要源于钢材成本的同比下降和外销比例的同比增加。上半年主导产品产销实现恢复性快速增长，其中以H和G高端产品为主的出口恢复则有助于推动毛利率继续稳步回升。
出口稳步恢复：上半年出口收入同比增长92.46%，占收入比逐步恢复到12.3%。符合我们之前预期。预计2010年出口数量达到2008年的一半，达到6000台，同比09年增加一倍。出口数量和结构上的恢复进一步给予公司收入的提升空间。
盈利预测及估值：基于行业及公司销售情况的乐观预期和费用率的降低，我们进一步上调公司10~11年盈利预测至0.879元、1.178元，对应PE17.2倍和12.8倍。同时公司还将享有土地收储收益，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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