| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月15日 10:15 |
作者： |
尹建辉;章琪 |
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事项：
公司日前发布业绩巨幅预增公告，预计公司2010年上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长27-32倍。由于去年同期归属于母公司所有者的净利润为5,918,770.84元，每股收益0.017元。原因是公司主导产品产销两旺，生产经营延续了2010年一季度恢复增长的态势。
2季度高景气持续，预计上半年EPS0.5元。按公告直接计算上半年公司EPS将有0.46-0.54元。而按照09年的半年报的净利润591.9万元,用增长30倍估算今年上半年净利润为1.77亿元,扣除一季报的6766万元,二季度的净利润超过1亿元。对应2季度EPS为0.31元。我们预计公司上半年EPS为0.50元，二季度业绩较一季度（一季度EPS为0.19元）环比增长接近62%。
合力一季度叉车销售11930台,二季度符合我们前期报告中给出的高景气预期，继续热销。我们估计上半年总销量在27000台左右,上半年累计同比增长79.8%。预计三季度将会出现季节性回调，下半年进入平稳增长。
出口平稳复苏，依旧谨慎乐观。目前公司叉车出口维持我们4月份调研的情况，即每月400-500台，虽已从09年上半年持续多月的两、三百台走出，但依然低于08年之前每月1000台以上的水平。和工程机械其他机种出口至发展中国家不同，合力产品主要出口对象为欧美发达地区，短期看，欧美经济复苏力度稍慢，公司管理层对3季度前的出口保持谨慎乐观，目前叉车出口比例占收入的14%-15%，预计2010年出口数量达到2008年的一半，达到6000台，同比09年增加一倍。
我们上调了公司盈利预测，预计公司10-12年净利润分别增长150.35%、23.09%、28.10%。每股收益为0.783、0.963、1.234（见附表2、表3），分别对应动态PE为17.7、14.4和11.3倍。而2年内土地收储将至少给公司业绩增厚0.8元。由于明年行业产能会进一步释放，我们认为这对合力估值构成一定压力。维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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