| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月26日 13:42 |
作者： |
吕娟 |
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投资要点：
中报概况：公司中期实现营业收入、营业毛利分别为229、69.5百万元，同比分别增长34.44%、6.1%；实现净利润17百万元，同比下降39.4%。综合毛利率和净利率分别为30.4%、7.37%，同比分别下降8.12、8.98个百分点。中期EPS为0.15元。
收入大增主要原因：（1）在传统水泥市场需求有所下滑后，润滑液压设备加强了冶金、风电等市场的开拓力度，中期收入同比增长42.2%；（2）锅炉及部件在订单充足的情况下，中期收入同比增长37.8%，不过此增速仍低于订单增速和公司预期。
综合毛利率下降主要原因：收入占比62%的润滑液压设备毛利率下滑了14.3个百分点，具体原因包括（1）该业务由自贡搬迁至成都，且新厂房设备等固定资产投入较多，影响了盈利能力；（2）该业务中来自冶金行业的订单毛利率很低。
润滑液压设备不断开拓新市场：下游由水泥拓展至风电、冶金、工程机械、盾构领域。其中风电新接订单4175万，同比增长157%；盾构市场联手沈重，着眼进口替代，年市场容量约3.6亿元。
余热锅炉订单充足，产能待释放：新接订单1.45亿元，同比增长656%，面临的最大问题是使管理团队和工人适应余热锅炉生产需要。另外，中期成立川润能源，意在向锅炉成套产品和合同能源管理方向发展。
投资建议：公司目前比较困难，体现在订单充足，但产能释放不足；中长期看，公司是很好的节能环保投资标的。预计10-12年公司EPS分别为0.54、0.71、0.97元，目标价21元，中性，但建议持续关注。
（具体内容请见附件）
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