| 来源： |
万联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月25日 13:56 |
作者： |
李权兵 |
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事件：
益佰制药公布半年报，实现营业收入63070万元，同比增长7.44%，归属于公司普通股股东的净利润7931万元，同比增长58.34%，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为7779万元，同比增长36.20%。
点评：
公司上半年的销售增长低于预期，毛利率小幅上升，其中处方药销售增长13.58%，OTC药销售下滑27.64%。几个主要处方药中，艾迪注射液增长约15%，复方斑蝥胶囊增长约27%，而银杏达莫注射液与去年基本持平。在去年实现高速增长后，今年的增长略显乏力。
OTC市场大幅下滑，主要是是OTC市场的竞争激烈，而公司产品相对老化。公司正在加强营销希望能够止住下滑势头。但我们认为在目前的市场情况下，提高销售一要看产品，二要看投入，如何解决目前的困境是考验公司管理层的一道难题。
今年以来公司加强了资本运作，先后收购了云南南诏药业有限公司100%的股权和贵州民族药业股份有限公司100%的股权，通过股权收购获得了一些有发展潜力的新药资源，为公司的后续发展奠定基础。
公司昨日公告出售贵州黔德投资股份有限公司100％股权，股权出售标志着公司将退出煤炭领域，主业更加集中于医药行业。自管理层变更以后公司一直在清理以前过度多元化所留下的非医药资产。
被公司和投资者寄予厚望的新产品复方荭草冻干粉、注射用清开灵冻干粉针等审批进展缓慢，但这些产品市场前景看好，配合公司的营销能力，上市后应该有不错的表现。
鉴于公司上半年的销售低于预期，我们调低对公司的盈利预测，预计10、11年EPS分别为0.56、0.68，对应11年的PE约为30倍，目前的股价基本合理，考虑到国家在医药政策方面的不确定性，给予“观望评级”。
（具体内容请见附件）
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