| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月24日 14:10 |
作者： |
周锐 |
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撰写时间： |
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科伦药业公布2010 年半年报，归属于上市公司的净利润同比增长54.5%，按发行后股本计算的每股收益为1.08 元，公司预告1-9 月归属于上市公司的净利润同比将增长50-70%，合每股收益1.79-2.03 元。
投资要点：
毛利率同比提升，净利润大幅增长。公司2010 年上半年营业收入同比增长21.4%，毛利率有所提升，最终归属于上市公司的净利润同比大幅增长54.5%，符合市场预期；
软塑产品销售大幅增长提高大输液盈利能力。公司玻瓶输液产品销量同比增长2.68%，而软塑包装产品销量大幅增长60.39%，由于软塑包装产品毛利率都在40%以上，直立式软袋毛利率更是高达50%以上，相关产品的快速增长将公司大输液产品毛利率提高了2.66%：
非大输液产品高速增长。科伦利用自身的销售优势，积极拓展费输液产品线，中期非输液产品销售收入同比增长38.7%，毛利率也有所提高，对公司的利润贡献比例正在提高；
公司增长前景确定，大输液有望加速整合。科伦的大输液产品一方面仍然处于升级换代的过程中，盈利能力持续增强，另一方面在新的cGMP 标准推行，医改推动行业整合等因素推动下，公司大输液业务有望加速整合。公司8 月初收购了安阳大洲药业，将生产基地扩展到华北区域，预计未来仍将有新的并购动作。
维持推荐评级。作为国内最大的输液生产企业，科伦份额将持续扩大，并有望在非输液领域有长足发展。我们维持对公司10-12 年2.58、3.51和5.03 元的盈利预测，维持推荐的投资评级
风险提示：
政府出台的相关降价政策有可能影响公司盈利能力。
（具体内容请见附件）
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