| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月24日 13:56 |
作者： |
周锐 |
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撰写时间： |
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健康元公布2010 年半年报，归属于母公司的净利润同比增长168.42%，实现每股收益0.28 元，半年度业绩已经超过09 年前3 季度。
投资要点：
利润大幅增长。公司1-6 月实现营业收入20.8 亿，同比增长24.9%，今年不再有巨额公允价值变动收益和投资损失，归属于母公司的净利润达到3.62 亿，同比增长77%，经营性现金流达到6.12 亿，报表质量良好；
焦作健康元和海滨制药表现抢眼：
焦作健康元利润大幅体现。公司投入巨资的焦作健康元终于进入收获期，收入达到3.97 亿，对健康元净利润贡献达到1.54 亿，成为公司最主要的利润来源；
海滨制药增长加速。美罗培南原料药放量明显，国内制剂销售仍然维持快速增长，海滨对公司半年度净利润贡献达到9180 万，同比增长49%；
保健品和OTC 恢复性增长。在09 年保健品销售短暂下降后，目前出现了恢复性增长，营业收入同比增长23%，净利润同比增长47%；
丽珠主业仍然快速增长。公司控股的丽珠集团收公允价值变动同比减少影响，归属于母公司的净利润没有增长，但实际上主营业务仍然保持快速增长。
未来主要业务仍然有望持续增长。近期7-ACA 价格开始出现回升，秋冬季节将进入抗生素销售旺季，预计趋势仍将向好；培南类药物受海外专利过期影响，销售大幅放量；丽珠克服短期公允价值变动影响之后仍将稳定增长。
估值处于医药股低端，维持推荐评级。我们预测健康元10-12 年的EPS为0.52、0.63 和0.78 元，目前动态PE 不到20 倍，维持推荐评级。
风险提示：
公司业务单元较多，业绩预测难度较大。
（具体内容请见附件）
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