| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月27日 15:29 |
作者： |
天相医药组 |
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公司2010年第一季度实现营业收入10.46亿元，同比增长39.15%，营业利润2.94亿元，同比增长55.55%，归属于母公司所有者的净利润1.94亿元，同比增长110.82%。每股收益0.15元。
子公司业绩可圈可点。公司第一季度业绩增长较快，主要是由于公司控股子公司丽珠集团（000513）和焦作健康元的业绩增长较快，其中丽珠集团2010年第一季度实现销售收入6.49亿元，同比增长20.09%，净利润1.27亿元，同比增长8.49%。焦作健康元是国内最大的生产头孢类抗生素中间体7-ACA的厂家之一，2009年焦作健康元实现净利润6400万元，2008年为亏损,目前业绩处于复苏期。
公司2010年业绩看点。
第一，丽珠集团。本年度管理层将重点抓公司的以“得乐”系列为代表的OTC产品销售，2009年该部分产品销售情况不理想，预计2010年有较大幅度的提升。
第二，焦作健康元。公司是国内最大的酶法7-ACA生产企业，产品成本优势明显。7-ACA价格在2009年年中价格探底之后呈现持续走强的趋势，目前价格已经从谷底的600元/公斤上涨到了2010年3、4月份的950-1050元/公斤了，公司产品成本低，同时2010年该公司将有新增产能释放，是产品价格上涨的最大受益者。
第三，健康元子公司海滨制药的美罗培南。培南类抗生素是人类抵抗重症感染的最后一道防线，该药物目前尚未大规模使用，处于起步阶段，未来成长空间大。目前国内只有两家药厂掌握培南类药物中间题4-AA的生产工艺，一是海滨制药，二是海翔药业，海翔药业主要生产原料药，海滨制药产业链相对更加完整，生产原料药和制剂药，并且正在申请欧洲药典认证。目前4-AA的出口价格比较稳定，出口量保持增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年EPS为0.55元，0.68元和0.88元，对应前一交易日股价11.53元，动态市盈率为21倍、17倍和13倍。目前公司估值水平较低，考虑到公司产品正处于价格上升阶段，丽珠集团OTC业务会有较好表现，所以我们上调公司的投资评级为“增持”。
风险提示。原料药价格波动风险；大盘系统风险。
（具体内容请见附件）
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