| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月23日 16:35 |
作者： |
吕娟 |
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投资要点：
公司20日公告非公开发行A股预案，计划发行不超过1.5亿股，发行底价20.61元/股，募集不超过30亿元，用于3个主机项目、1个零部件项目、1个融资租赁项目以及补充流动资金。
拟募集资金具体使用计划和产品纲领：9亿元用于在柳工常州挖掘机公司形成10,000台挖掘机产能，3.5亿元用于在安徽柳工起重机公司形成4,800台中大吨位汽车起重机和200台履带起重机产能，4.5亿元用于在柳州柳工液压件公司形成59.3万套（件）液压元件产能，4.5亿元用于在天津柳工5,000台装载机和3,000台推土机产能，3亿元用于向中恒国际租赁公司单方增资，5.5亿元用于补充公司流动资金。
目前工程机械格局未稳，行业洗牌过程尚未开始，竞争异常激烈，各家企业都在积极扩产能、多元化业务，力争在行业拼杀中，成为最后的胜利者。我们认为，柳工此时选择启动A股融资，是明智之举，也是要在竞争中获胜的必然选择。
此次增发，一方面，有利于公司迅速扩张产能，形成装载机、挖掘机、起重机、液压件和推土机的多元化业务格局，并且做大融资租赁业务规模；另一方面，有利于公司形成广西、江苏、安徽、天津多方位的地理布局，更加接近市场。
公司上半年装载机、挖掘机销量同比分别增长44%、111%左右，并且在钢材成本下降的情况下，毛利率大幅提升，预计中期EPS达1.38元。预计10-12年EPS分别为2.27、2.60、3.06元，考虑此次增发，10-12年EPS顶多被摊薄至1.86、2.12、2.50元，目标价28元，增持。
（具体内容请见附件）
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