冀东水泥：混凝土同增777% 管理能力提升致费用率下降 |
| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月23日 16:31 |
作者： |
韩其成 |
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上半年收入46亿、同增80%，净利润5.4亿、同增75%，EPS0.45元。
生产水泥1737万吨、同增46%，生产孰料1738万吨、同增48%，销售水泥及熟料2230万吨、同增47%。截止报告期余热发电投产16台机组（上年同期8台机组），总装机容量17.7万KW，余热发电5.4亿吨。
上半年毛利率30.5%、同比下降1.2个百分点。第2季度毛利率32.9%、环比第1季度增加9个百分点、同比下降0.7个百分点。水泥毛利率同增1.5个百分点，主要是孰料、混凝土毛利率下降5.2、9.2个百分点。上半年吨毛利63元、同比增加9.4元，吨净利润24.3元、同比增加3.9元。
最大特点一：混凝土收入同增777%，占公司收入比重由1%、提高到5%。
混凝土毛利率由38.8%下降至29.7%，但混凝土毛利同增570%，占公司毛利增加额9%。通过收购和新建目前混凝土产能约为2400万立方米，规划年底达到4000万立方米，2011-12年产能达到6000万和1亿立方米。
最大特点二：三项费用率17.6%（海螺10%）、同比下降4.4个百分点。
公司加强生产运行管理导致生产运行水平提升，努力降本增效提高企业运营效率导致管理费用率下降4个百分点至9%（海螺3.2%）。体现出管理费用率下降趋势和管理能力提升，并且未来仍有下降空间支撑业绩增长。
最大特点三：投资收益下降11%、占利润总额比重由40%下降至19%，陕西利润贡献下降说明公司“多区域领先”战略成功，不再依靠单一区域实现利润来源区域更加多元化增强了企业抗风险能力。基于水泥产能增速快、混凝土战略、区域领先战略、费用下降空间，增持，目标价24元。
（具体内容请见附件）
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