| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月23日 14:24 |
作者： |
周锐;余方升 |
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撰写时间： |
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云南白药上半年归属于母公司净利润4.31亿，同比增长61.95％，对应EPS为0.62元。
投资要点：
中期净利润快速增长，费用率有所下降。1－6月公司实现营业收入45.02亿，同比增长26.74％。归属于上市公司股东的净利润4.31亿，同比增长61.95％。净利润增速明显快于销售收入增速主要系各项费用率均有一定程度下降所致；? 医药工业增速良好。上半年医药工业销售收入达到16.03亿，同比增长26.86％，毛利率提升1.29％至73.31％。其中，健康业务快速增长，药品系列和透皮剂则相对平稳：
药品系列价增量稳。药品系列上半年增长约20％，提价带来的影响已基本消化，未来基层放量将推动药品系列长期稳健增长；
牙膏销售翻番推动健康业务大幅增长。白药牙膏上半年增速翻番，实现销售收入4亿多，全年有望达到10亿。洗护系列和药妆未来也有望成为新的增长亮点；? 透皮剂销售增速约26％。其中白药膏增速较好，创可贴相对平稳。急救包销售逐渐取得突破。
医药商业较快增速可望延续。医药商业前6月实现营收28.88亿，同比增长26.28％，贡献净利润约7000万，预计未来仍有望保持20％以上的增速；? 未来成长空间仍很广阔，维持强烈推荐评级。公司整体搬迁年内有望基本完成，明年产能释放将推动公司迈入新的发展阶段。预计公司10-12年EPS分别为1.33、1.79和2.32元，今后3年CAGR可望超过35％，维持强烈推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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