| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月23日 14:16 |
作者： |
李君;左涛 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
? 上半年实际净利增幅与收入增幅相当
2010年上半年，公司实现销售收入7.28亿元，同比增长77.1%，实现净利润6031万元，同比增长256.3%，折合EPS 0.60元。需要指出的是2009年上半年公司计提客户普莱恩斯坏账2334万元，影响EPS 0.17元，剔除这一因素影响，2010年上半年净利同比增幅约77%。
? 产品结构升级，但原料价格上升影响毛利率
产品结构升级成效显著：1H10公司募投项目产品EGR冷却器、铝封条式中冷器分别实现盈利2154、1105万元，同比分别增长48.3%、251.2%，相当于2009年全年盈利水平。两者合计占全部盈利的比重超过50%，但预计收入占比在20%以下，体现了公司产品结构的升级获得成效。
综合毛利率却有所下滑：公司报告期内综合毛利率较去年同期下降4.7个百分点至25.8%，主要原因是不锈钢、铝、铜等原材料价格上涨，使冷却器总成、中冷器等销量占比较高的传统产品毛利率大幅下滑，符合我们前期预期。
? 出口明显恢复，内需下半年面临压力
出口明显恢复：报告期内公司直接出口收入同比增长112.9%，加上代理出口，我们预计公司出口占比已恢复至40%左右，相当于2008年前的水平；
内需下半年压力较大：重卡行业上半年异常火爆，重卡保有量大幅增长，我们认为这一局面难以长期为继，预计重卡销量下半年将逐步回归。
? 维持“谨慎推荐”评级，小幅上调盈利预测
维持对公司“谨慎推荐”的评级，上调公司2010、2011年的盈利预测至0.96（27x）、0.96（27x）元（原盈利预测为0.88、0.92元），我们判断2010年下半年盈利会明显弱于上半年。公司2012年将面临一个新的成长期，主要来自于预期国IV标准2012年正式推行，公司在研SCR相关产品将显著受益，我们预计仅该项产品带来的利润增幅将会超过30%。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
