| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月20日 14:30 |
作者： |
印晓明 |
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撰写时间： |
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投资要点：
? 2010年1-6月公司生产生铁723万吨、粗钢768万吨、钢材734万吨，同比分别增加7.11%、8.47%和9.72%。上半年公司营业收入、营业利润同比增加了35.23%、269.73%，归属于上市公司股东的净利润同比增加了230.95%。公司实现中期每股收益0.14元，业绩好于预期。
? 公司销售钢材726万吨，其中板材366万吨，型钢126万吨，线棒228万吨，火车轮及环件6万吨。板材营业收入同比增长61.24%，约占主营业务收入的53%，毛利贡献约占65%。火车轮一直是公司稳定的利润来源，2005年以来年平均毛利率达35%。上半年公司火车轮及环件营业收入下降了52.04%，毛利率下降了31.32个百分点，只有9.44%，主要原因是火车轮销售数量减少导致单位固定成本上升以及销售价格下降所致。
? 公司拥有世界上最大的火车轮生产线，产能超过30万吨。公司动车轮已经研制成功，预计2011年可以批量生产。高铁车轮已进行技术准备，配套的100万吨电炉即将开始建设，预计三年后高铁车轮可以研制成功。我国铁路和城市轨道交通的大发展将为公司提供较大的发展空间。
? 下半年铁矿石等原材料价格可能继续上涨，成本不能有效向下游传导，公司盈利空间将受到挤压。出口退税的取消将加剧钢铁行业供求失衡矛盾。
? 我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.19元、0.26元、0.32元，目前股价对应动态PE分别为18.75、13.77、11.08倍。参考行业估值水平，给予公司1.2倍PE,对应合理股价4.13元，给予“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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